Opinión
La administración Trump ha estado restringiendo el acceso al mercado de ciertas empresas chinas asociadas con el régimen del Partido Comunista Chino.
A pesar de las crecientes tensiones entre Beijing y Washington, Estados Unidos y otros inversores extranjeros están proporcionando fondos para amplificar el crecimiento de China y su aparente repunte económico desde las profundidades de la pandemia del virus del PCCh.
Si bien la participación extranjera en el mercado de valores chino ha sido ampliamente documentada, la participación en su mercado de bonos en el país acaba de comenzar y se está convirtiendo en una contracorriente significativa a los esfuerzos de Washington para frenar las ambiciones del régimen chino.
Y gran parte de esto es obra de Estados Unidos: una combinación de la política de interés bajo adoptada por Occidente y la inclusión en índices de valores por parte de Wall Street.
La participación extranjera en el mercado de bonos onshore de China por valor de USD 15 billones (denominados en RMB) era un insignificante 2,9 por ciento en agosto, según la firma de corretaje francesa Natixis. Pero esa cifra está a punto de cambiar muy pronto. Algunos desarrollos podrían impulsar ese porcentaje significativamente.
El primer acontecimiento es la aparente liberalización de China de su mercado de bonos. En este frente, Beijing ha abierto la puerta de una astilla a un amplio margen.
Hasta hace unos años, los inversores internacionales tenían que pasar por un largo proceso de postulación para convertirse en un Inversor Institucional Extranjero Cualificado (QFII) o un Inversor Institucional Extranjero Cualificado en Renminbi (RQFII) para invertir. E incluso con la licencia, estaban sujetos a una serie de restricciones, topes y límites de repatriación. En 2017, Bond Connect, con sede en Hong Kong, otorgó a los inversores extranjeros un acceso más amplio al mercado de China continental.
En septiembre, los reguladores presentaron un nuevo borrador de reglas para facilitar aún más el proceso de solicitud, allanando el camino para un acceso aún más amplio.
Los siguientes dos desarrollos que impulsan capital a Beijing se basan en la propia política de Occidente. Una tendencia es la inclusión del mercado chino por parte de Wall Street en sus numerosos índices de valores.
En abril de 2020, los bonos chinos se agregaron al índice Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index, el índice de renta fija con grado de inversión más seguido en el mundo. El medio estatal chino China Daily estima que ingresó un capital entre USD 700,000 millones y USD 800,000 millones de fondos extranjeros, aseguradoras y bancos como resultado de esta adición.
Los bonos del gobierno chino también se agregarán a las carteras de inversión estadounidenses. En febrero, JP Morgan Chase agregó bonos del gobierno local chino a su índice de bonos gubernamentales JPMorgan — Mercados emergentes. Se espera que esto genere más de USD 20,000 millones de capital extranjero en bonos del gobierno local chino. Estos gobiernos locales en China a menudo garantizan empresas estatales más pequeñas y muchos municipios tienen limitaciones presupuestarias.
Más recientemente, en septiembre, FTSE Russell anunció que agregaría bonos del gobierno chino a su índice de bonos del gobierno mundial el próximo año. Eso desencadenaría otros aproximadamente USD 100,000 millones de entradas en bonos del gobierno chino.
Hasta ahora, estas tres adiciones al índice podrían impulsar casi USD 1 billón de nueva moneda extranjera agregada al mercado de bonos en China en el futuro cercano. Aberdeen Standard estimó en 2018 que China podría representar entre el 5 y el 7 por ciento de estos tres índices. E incluso podrían seguir más.
El tercer factor, y quizás el más poderoso, es la importante brecha de rendimiento. Los bonos gubernamentales y corporativos de Estados Unidos y Europa pagan tan poco interés que muchos inversores se ven obligados a ir a otros lugares para obtener rendimientos suficientes. Esto es especialmente cierto para los fondos de pensiones y las compañías de seguros que deben cumplir con ciertos rendimientos para generar suficiente efectivo para pagar los pasivos. La tendencia es una manifestación del régimen prevaleciente de tasas de interés de porcentajes bajos a cero que ha estado vigente en Occidente desde la Gran Crisis Financiera. Y el virus del PCCh ha hecho que las expectativas de los tipos de interés se vuelvan aún más negativas en algunos países.
Al 2 de octubre, la letra del Tesoro de Estados Unidos a 1 año rindió un mísero 0,1 por ciento, mientras que los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años rindieron solo el 0,7 por ciento. Hoy en día, las tesorerías se han vuelto menos una inversión y más una reserva de valor.
Los rendimientos de la deuda china son comparativamente más altos. Al 2 de octubre, los bonos del gobierno chino a 10 años rindieron un 3,1 por ciento, y un bono del Expert-Import Bank of China con vencimiento en marzo de 2030 rindió un 3,8 por ciento. El banco central de China ha evitado en gran medida el estímulo recientemente y ha mantenido estables las tasas en un esfuerzo por promover la estabilidad financiera a nivel nacional.
En el entorno actual, un diferencial del 2,5 por ciento es muy tentador.
China no es de ninguna manera el mercado de mayor rendimiento. Pero los inversores ven la estabilidad relativa de la moneda de China (administrada con respecto al dólar estadounidense), las tasas de incumplimiento históricamente bajas (también administradas de forma centralizada) y el aumento del acceso al mercado como más atractivos en comparación con otros mercados emergentes de alto rendimiento. Hay pocas alternativas; por ejemplo, los mercados financieros de la India están casi completamente cerrados a los inversores extranjeros. Por lo tanto, para cumplir con las expectativas de rentabilidad, los inversores institucionales esencialmente están haciendo caso omiso a los riesgos masivos que surgen de las políticas arbitrarias del PCCh, los controles de capital draconianos, y las preocupaciones dominantes del gobierno corporativo y judiciales.
Hasta ahora, el mercado de bonos onshore de China ha evitado en gran medida el escrutinio extranjero que han ganado sus mercados de valores. El South China Morning Post informó el 30 de septiembre que los administradores de fondos extranjeros vendieron 24,000 millones de yuanes (USD 4000 millones) de acciones negociadas en yuanes a través del Hong Kong-Shanghai Stock Connect durante el tercer trimestre de 2020. Esa es una señal de que los inversores extranjeros podría estar desconfiando de las acciones chinas.
Se habla menos de los bonos chinos que de las acciones, pero absolutamente ameritan un escrutinio similar.
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Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times
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