Stephen Roach es el último economista en advertir el riesgo de estanflación al estilo de los años 70

Por Tom Ozimek
30 de Septiembre de 2021
Actualizado: 30 de Septiembre de 2021

Stephen Roach es el último economista de alto nivel que ha dado la voz de alarma sobre el riesgo de una estanflación al estilo de los años 70, una situación en la que el crecimiento económico cae pero la inflación se mantiene obstinadamente alta.

Roach, expresidente de Morgan Stanley Asia, dijo el 29 de septiembre en una entrevista con la CNBC que el aumento de los precios de la energía está causando un gran daño a las cadenas de suministro en dificultades y que cree que Estados Unidos está a un solo “fallo de la cadena de suministro” para un período de estanflación como el de los años 70.

Sus declaraciones se producen en un momento en que las gasolineras agotaron su suministro en Gran Bretaña, los costes de la electricidad se dispararon en la Unión Europea de cara al invierno y los precios del petróleo, el gas natural y el carbón subieron.

En la entrevista, Roach habló de que los obstáculos de la cadena de suministro se desplazaron de una parte a otra de la cadena de suministro en lugar de aliviarse, una situación que calificó de “sorprendentemente reminiscente de lo que vimos a principios de la década de 1970” y que “sugiere que la inflación se mantendrá en estos niveles elevados durante más tiempo del que pensábamos”.

“Nosotros hemos estado en una especie de fallo en la cadena de suministro al borde de una estanflación”, dijo Roach. “Eso es lo que parece estar ocurriendo, por desgracia”, añadió.

Roach apuntó a las políticas de dinero fácil de la Reserva Federal, argumentando que fueron excesivas, especialmente ante las persistentes presiones inflacionarias.

Aunque los funcionarios de la Reserva Federal han mantenido que el actual episodio de inflación es temporal y que se reducirá una vez que disminuyan las dislocaciones de la cadena de suministro, han empezado a reconocer cada vez más que la inflación es más persistente de lo que se pensaba.

“Esta no es la situación a la que nos hemos enfrentado durante mucho tiempo y en la cual existe una tensión entre nuestros dos objetivos (…) La inflación es alta y está muy por encima del objetivo y, sin embargo, parece haber holgura en el mercado laboral”, dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en un foro del Banco Central Europeo, comentarios que parecen apuntar a una dinámica de estanflación.

El aumento de los precios ha sido uno de los temas principales de la recuperación económica, ya que suben más rápido que los salarios y erosionan el poder adquisitivo de los estadounidenses.

La inflación subyacente de los gastos de consumo personal (PCE), que excluye las categorías volátiles de los alimentos y el combustible y es el indicador preferido de la Fed para el crecimiento de los precios, aumentó considerablemente en los últimos meses, muy por encima del objetivo del banco central del 2%.

En abril de este año, el PCE básico era del 3.1%, y aumentó al 3.5% en mayo y al 3.6% en junio y julio, los últimos meses de datos disponibles del Departamento de Comercio.

Aunque los funcionarios de la Reserva Federal expresaron su preocupación por las presiones sobre los precios, prevén que la elevada tasa de inflación es un fenómeno transitorio. Aun así, reconocen que existe el riesgo de que las presiones sobre los precios sean más persistentes de lo previsto.

El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo el lunes que las expectativas de los consumidores sobre cuál será la tasa de inflación dentro de varios años siguen “bien ancladas” en torno al objetivo del 2% de la Fed, aunque afirmó que existen riesgos al alza y una “gran incertidumbre” en torno a las perspectivas inflacionarias.

El economista Nouriel Roubini, conocido por su sombrío pero acertado pronóstico sobre el colapso financiero de 2008 —una predicción que hizo en un momento de máxima exuberancia del mercado— advirtió en un reciente artículo de opinión que la crisis de la cadena de suministro mundial, combinada con los elevados ratios de deuda y las políticas monetarias y fiscales ultra laxas, amenazan con convertir la “leve estanflación” de los últimos meses en una crisis de estanflación a toda regla.


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