Cuando China vende reservas, está vendiendo bonos del tesoro

14 de Octubre de 2015 Actualizado: 14 de Octubre de 2015

Hace una semana tuvimos otra confirmación de que China está vendiendo más reservas en moneda extranjera para mantener su moneda estable.

¿Pero qué significa realmente? Claro, la cifra de los US$ 43 mil millones que el Banco de China liberó el 7 de octubre está citada en dólares.

Sin embargo, eso no significa que China sólo vendió reservas en dólares, tales como bonos del tesoro. Pudo haber vendido euros, yen, libras, acciones, bonos, oro, etc. Todo es posible porque no sabemos cómo invierte China sus reservas.

Goldman Sachs estima que China mantiene en dólares estadounidenses aproximadamente el 70% de sus reservas de US$ 3,5 billones, o sea, unos US$2,45 billones.

De esos, sabemos que en julio de 2015 China mantenía US$ 1,24 billones en bonos del tesoro (hay que esperar la cifra de agosto que sale a mediados de octubre), por debajo de los US$ 1,32 billones de noviembre de 2013.

No obstante, este declive de US$ 80 mil millones no concuerda con el declive de US$ 400 mil millones en reservas de moneda extranjera desde agosto del año pasado. En vez de esto, debemos mirar a otro país e ir muy atrás en el tiempo para encontrar que China ha vendido mayoritariamente bonos del tesoro.

A la vez que los activos chinos llegaron a su máximo en noviembre de 2013, de pronto y sin aviso oficial, los activos belgas, históricamente alrededor de los US$ 150 mil millones, comenzaron a despegar. El país acumuló US$ 213 mil millones en bonos del tesoro desde septiembre de 2013 hasta marzo de 2014 (US$ 381 mil millones).

Para acumular tan gran cantidad de bonos del tesoro uno necesita un gran excedente comercial. El modesto excedente de Bélgica de US$ 30 mil millones por los pocos meses en cuestión a principios del año en 2013 no explica los números.

Por otra lado, China sí tenía un excedente comercial lo suficientemente grande como para comprar esa cantidad de bonos. La pregunta es por qué lo haría a través de Bélgica.

Bélgica opera el sistema Euroclear que le permite a países extranjeros hacer transacciones anónimamente, y China tiene una historia de usar cuentas en el Reino Unido para comprar bonos del tesoro. Usando diferentes frentes, tiene sentido no mostrar tus manos a los mercados, especialmente si se compra en cantidad.

También es bueno si se vende en cantidad, lo cual comenzó a pasar en Bélgica en febrero de 2015. Los holdings cayeron US$ 93 mil millones en un solo mes, justo cuando el flujo de capital hacia fuera de China comenzaba a acelerarse.

Juntando todo, China y Bélgica han vendido US$ 185 mil millones en bonos del tesoro hasta julio de 2015, un 92,5% de todos los holdings en moneda extranjera hasta ese mes, incluso más que el 70% que estimó Goldman. Es probable que sea así porque China está escasa de dólares (no euros ni yen) y necesitaba descargar rápido. Para eso, el mercado de bonos del tesoro garantiza los mejores resultados.

Ahora que el respaldo belga está vacío, todos los ojos están en los holding chinos cuando el Tesoro publique próximamente los datos de los principales tenedores extranjeros en octubre.

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