El consejero delegado de JPMorgan, Jamie Dimon, lanzó una sombría advertencia sobre el rumbo de la economía estadounidense, afirmando que las probabilidades de que se produzca un «aterrizaje suave» son mucho menores de lo que prevén los mercados, al tiempo que dio la voz de alarma sobre la posibilidad de que se produzca una estanflación al estilo de los años setenta, alimentada en parte por el gasto deficitario masivo de la administración Biden.
Dimon hizo estas declaraciones en una entrevista concedida el 25 de abril a The Wall Street Journal, en la que advertía de la posibilidad de que los estadounidenses se dejaran llevar por una falsa sensación de confianza porque el consumidor estadounidense parece estar en «muy buena forma» en estos momentos, los mercados bursátiles están al alza, hay muchos puestos de trabajo y el desempleo es bajo, del 3.8 por ciento.
«No nos dejemos llevar por una falsa sensación de seguridad porque hoy parece que todo va bien y mañana también», dijo. «Así que intenta separar las dos cosas».
Aunque varias métricas económicas se han mantenido bastante bien, los nuevos datos publicados el 25 de abril indican que la economía estadounidense mostró signos de desaceleración en el primer trimestre, ya que las presiones inflacionistas y los mayores costes de los préstamos asociados a las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal pesaron sobre el país.
La economía estadounidense creció un 1.6 por ciento en los tres primeros meses del año, por debajo del 3.4 por ciento del cuarto trimestre, según la Oficina de Análisis Económico (BEA).
El dato no alcanzó la estimación de consenso del 2.5 por ciento, y la sorpresa a la baja provocó una caída en picado de las acciones estadounidenses, haciendo que el Promedio Industrial Dow Jones se desplomara más de 600 puntos tras la campana de apertura, aunque más tarde recortó esas pérdidas a unos 425 puntos a la hora de redactar este informe.
Los datos de la BEA también muestran que la inflación volvió a asomar la cabeza en el primer trimestre, con un aumento del 3.4 por ciento intertrimestral, comparado con una lectura mucho más baja del 1.8 por ciento en el trimestre anterior.
Huele a estanflación
Dimon considera que la situación económica actual recuerda cada vez más a la de la década de 1970, cuando una combinación de inflación elevada y crecimiento lento condujo a la estanflación, una situación económicamente tóxica caracterizada por un elevado desempleo y una fuerte presión sobre los precios.
«Para mí se parece un poco más a la década de 1970, y le digo a mucha gente que las cosas parecían de color de rosa en 1972. No lo eran en 1973″, dijo.
En su opinión, los factores que amplifican los riesgos de inflación en la ecuación de la estanflación son los «enormes» déficits fiscales y el estímulo monetario en forma de flexibilización cuantitativa (QE), el gasto masivo en la economía verde y el aumento de los gastos militares en todo el mundo en un momento de conflictos geopolíticos.
«Déficits que básicamente no van a desaparecer hasta donde alcanza la vista», dijo Dimon. «Todo eso me pone del lado de la precaución de que las cosas pueden no ir tan bien como la gente espera. Las probabilidades de un aterrizaje suave, que el mercado valora en un 70 por ciento, creo que son la mitad».
La advertencia de Dimon sobre los aspectos inflacionistas del gasto público masivo se produce en medio de numerosas advertencias sobre la creciente deuda pública estadounidense.
El gasto deficitario en Estados Unidos alcanzará los USD 1.7 billones en 2023, o el 6.3 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB), según un reciente informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés). La agencia advirtió que el gasto deficitario que se suma a una creciente pila de deuda pública frenaría el crecimiento económico y elevaría los pagos de intereses a los tenedores extranjeros de deuda estadounidense.
En los próximos 30 años, se espera que el gasto deficitario de Estados Unidos crezca hasta el 8.5 por ciento del PIB en 2054, según las estimaciones de la CBO. La agencia también prevé que la relación deuda/PIB de Estados Unidos, que en la década de 1980 se situaba en torno al 35 por ciento del PIB, se disparará hasta el 166 por ciento en 2054, lo que supondrá «riesgos significativos» para las perspectivas fiscales y económicas del país.
Los datos del Departamento del Tesoro publicados a principios de abril muestran que el déficit presupuestario de EE.UU. superó el billón de dólares en los seis primeros meses del año fiscal 2024, lo que sitúa al gobierno federal en camino de registrar su quinto déficit presupuestario consecutivo de más de un billón de dólares.
¿Inminente precipicio de deuda?
Dimon ya había advertido que la relación entre la deuda y el PIB de Estados Unidos se dispararía en algún momento, es decir, aumentaría bruscamente tras un periodo de incremento relativamente gradual. Describió este momento como un ajuste de cuentas de tipo «rebelión» del mercado que podría implicar una repentina profundización de la crisis de la deuda a medida que los inversores pierden la confianza en la capacidad del gobierno para pagar sus deudas y venden bonos del Tesoro de EE.UU..
El punto en el que la deuda pública de Estados Unidos se hace insostenible se acerca rápidamente, advirtió Dimon.
«Es un precipicio. Vemos el precipicio. Está a unos 10 años vista. Vamos a 60 millas por hora», dijo, hablando en un panel en el Centro de Política Bipartidista en Washington a finales de enero de 2024.
Los republicanos han expresado repetidamente su oposición al elevado gasto deficitario de la administración Biden, lanzando advertencias similares sobre la sostenibilidad de la deuda y un catastrófico ajuste de cuentas de los mercados.
El presidente Joe Biden ha defendido sus planes de gasto al tiempo que ha criticado al Partido Republicano por impulsar recortes presupuestarios e intentar culpar de la catapulta de la deuda pública a más de 34 billones de dólares a los recortes fiscales del presidente Donald Trump.
Durante su entrevista del 25 de abril con The Wall Street Journal, se le preguntó a Dimon su opinión sobre si la «Bidenomics» estaba funcionando.
«Parcialmente», respondió. «Cuando se gasta tanto dinero, hay crecimiento», continuó, y añadió que apoya algunas de las medidas de la Administración en materia de política industrial e infraestructuras.
Sin embargo, dijo que muchos estadounidenses podrían no experimentar los beneficios, al tiempo que advirtió que el gasto público masivo es inflacionista.
En una línea similar, el Fondo Monetario Internacional (FMI) dio recientemente la voz de alarma sobre el elevado déficit de la administración Biden, advirtiendo que la creciente deuda pública estadounidense amenaza con avivar la inflación e incluso desencadenar el caos financiero.
Los analistas de la Universidad de Pensilvania estiman que cuando la relación deuda/PIB de Estados Unidos se sitúe en torno al 200 por ciento, se llegará a un punto de no retorno, en el que ninguna subida de impuestos o recorte del gasto podrá evitar que el gobierno deje de pagar su deuda.
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