La Fed hace malabares con dos espadas: El crecimiento y la inflación

La Reserva Federal está atrapada entre una pandemia y la inflación

Por Andrew Moran
11 de diciembre de 2021 7:56 PM Actualizado: 11 de diciembre de 2021 7:56 PM

La economía estadounidense ha sido amortiguada con billones de dólares en estímulos y ayudas. Con la inflación como tendencia dominante en el último año, la Reserva Federal está empezando a reducir sus herramientas de la era de la pandemia. Pero, ¿podrá mantenerse la recuperación económica sin estos mecanismos?

La Oficina de Estadísticas Laborales informó que la tasa de inflación anual de Estados Unidos se disparó hasta el 6.8% en noviembre, su nivel más alto desde 1982.

El mes pasado, todo fue más caro, y los precios de los alimentos y la gasolina se dispararon un 6.1% y un 58%, respectivamente. La ropa subió un 5%, los vehículos nuevos un 11.1%, los coches y camiones usados un 31.4% y la vivienda un 3.8%.

El número de artículos que descendió fue minúsculo. Las patatas cayeron un 0.2%, los medicamentos con receta un 0.3% y los libros de texto universitarios un 0.2%.

Basta decir que los estrategas están de acuerdo en que parece que la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro están justificados para eliminar finalmente el término «transitorio» de sus comentarios.

Pero, ¿qué es lo siguiente en el frente de las políticas públicas?

El banco central de EE. UU. ha iniciado su reducción de las medidas de estímulo y alivio cuantitativo de la era de la pandemia. Se espera que la Reserva Federal ponga fin a este programa de compra de activos para el verano de 2022, aunque ha habido señales de que la institución podría acelerar sus esfuerzos de reducción.

Sigue siendo incierto lo que hará la Fed con respecto a los tipos de interés. Según la herramienta CME Group FedWatch, mayo podría ser el mes en el que el banco central suba el tipo de referencia, actuando potencialmente como remedio al tsunami inflacionista que ha inundado la recuperación económica. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha señalado que el banco central tiene paciencia para tomarse su tiempo en materia de tipos.

En cualquier caso, hay cierto escepticismo en cuanto a que incluso dos subidas de tipos el año que viene sean suficientes para frenar la inflación y provocar una recesión económica.

Lance Roberts, estratega jefe de RIA Advisors, dijo a NTD Business que las próximas subidas de tipos podrían «desencadenar una caída de la economía».

«Si nos remontamos a 1980, cada vez que la Reserva Federal ha iniciado una campaña de subida de tipos, ha provocado una caída del mercado o una recesión o algún tipo de crisis», dijo Roberts.

«La pregunta no es si sus subidas de tipos de interés acabarán provocando esto. La pregunta es cuándo. Y el problema es que no sabemos qué nivel es ese. ¿Es el 2% de los tipos de interés? ¿Es el tres? ¿Es el cuatro?».

Añadió que la Fed ha fabricado burbujas de activos y luego ha hecho estallar estas burbujas, produciendo recesiones.

«Estamos atrapados en este ciclo monetario de auge y caída, en lugar de permitir que el ciclo económico suavice las cosas y cree una mejor prosperidad económica para todos», dijo.

Además de la política de la Reserva Federal, hay otros factores que persisten en la economía en general, como el empleo y la interrupción de la cadena de suministro.

Una encuesta realizada en octubre por la Fuqua School of Business de la Universidad de Duke y los Bancos de la Reserva Federal de Atlanta y Richmond, reveló que los directores financieros creen que la actual crisis de la cadena de suministro se prolongará hasta «la segunda mitad de 2022 o más tarde».

En el ámbito laboral, el número de puestos de trabajo vacantes en Estados Unidos aumentó en 431,000 hasta los 11 millones en octubre, superando la mayoría de las estimaciones del mercado. Esta cifra se acerca a un nuevo récord, ya que las empresas siguen luchando por encontrar trabajadores.

Las renuncias al empleo en Estados Unidos también se mantuvieron cerca de los máximos históricos, con 4157 millones de renuncias en octubre.

Todavía hay mucha incertidumbre con respecto al próximo año natural, por lo que podría ser difícil calibrar la eficacia de la normalización de la política monetaria, afirma Kevin Rich, asesor de Perth Mint.

«La Fed ha sido muy equilibrada en la comunicación de su deseo de reducir las compras de activos, pero cautelosa para no frenar el crecimiento del PIB o el rendimiento del mercado al reducir demasiado pronto», dijo Rich a The Epoch Times. «La cuestión de las subidas de los tipos de interés está todavía muy lejos y solo se aclarará cuando las compras de activos hayan terminado o estén a punto de terminar. En los dos últimos años, la Fed ha demostrado que se equivocará al permitir aumentos de precios frente a diluir el crecimiento del PIB, por lo que no hay razón para pensar que esto cambiará el próximo año».

Inflación en 2022

El índice de aprobación del presidente Joe Biden sobre la economía se sitúa en torno al 38.5%, según los datos promedio de las encuestas de Real Clear Politics.

Una encuesta de CNN realizada en noviembre por SSRS (pdf) sugiere que el 58 por ciento de los estadounidenses no cree que el presidente Biden esté prestando atención a los problemas más apremiantes de la nación. La encuesta reveló que el 36 por ciento de los encuestados cree que la economía es el principal problema del país. De este grupo, más de dos tercios afirman que el presidente Biden no ha estado atento a este asunto.

Basta con decir que, a medida que los consumidores se vuelven más pesimistas en el panorama posterior al COVID, el pueblo estadounidense quiere que el presidente salve la economía de Estados Unidos.

De hecho, muchos estadounidenses tienen una perspectiva sombría sobre la salud de sus finanzas. La encuesta mensual del Banco de la Reserva Federal de Nueva York sobre las expectativas de los consumidores muestra que la mediana de las expectativas de inflación a corto plazo se ha disparado hasta un récord de casi el 6%. Los consumidores se preparan para una subida de precios en todos los ámbitos, excepto en el de la atención médica.

Para la economía en general, las opiniones siguen siendo bajistas.

Aunque el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan mejoró en diciembre, sigue estando en su nivel más bajo en casi una década.

El Índice de Confianza del Consumidor del Conference Board se desplomó en noviembre. El Índice de Optimismo de las Pequeñas Empresas de la Federación Nacional de Empresas Independientes (NFIB) descendió en octubre a su nivel más bajo en siete meses.

Algunos expertos no están convencidos de que estén preparados para estas condiciones, a pesar de la preocupación de los consumidores, principalmente en el frente de la inflación de precios descontrolada.

«Mi opinión es que la mayoría de los consumidores aún no están preparados para una inflación acelerada», dijo Stoyan Panayotov, fundador y CEO de Babylon Wealth, en una entrevista con The Epoch Times. «Muchos consumidores tienen grandes cantidades de efectivo en sus cuentas bancarias. Estamos ante 20 billones de dólares de oferta monetaria, M1 —efectivo y equivalentes de efectivo. Antes de la pandemia, el M1 equivalía a unos 4 billones de dólares».

Al mismo tiempo, señaló que el valor en dólares de los ahorros personales ha tendido a la baja tras un periodo de ahorro reprimido durante la crisis de la salud pública.

Pero, ¿seguirá siendo la inflación la principal palabra de moda en la conversación habitual y en Wall Street hacia 2022?

En la Fed se habla de que la inflación será un elemento fijo de la economía hasta bien entrado el año 2022.

John Williams, de la Fed de Nueva York, predice que la inflación se reducirá a alrededor del 2% el próximo año. Asimismo, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, anticipa que la «sorprendente» inflación disminuirá en algún momento del próximo año.

En la Casa Blanca, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, prevé que las presiones inflacionistas podrían ceder antes de las elecciones de mitad de mandato de 2022 en Estados Unidos si se disipa el COVID-19.

Pero no todo el mundo confía en estas proyecciones optimistas.

«Las tensiones en la cadena de suministro, la escasez del mercado laboral y la llegada del poder de fijación de precios de las empresas han empujado la inflación a un máximo de 30 años. La Reserva Federal espera que estas influencias se desvanezcan hasta 2022, pero nosotros no estamos tan seguros», dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING, en una nota.

«Las empresas tienen millones de vacantes que cubrir, por lo que la competencia para encontrar trabajadores con el conjunto de habilidades adecuado seguirá siendo intensa. Los problemas de oferta y demanda son un fenómeno global, y los productores de semiconductores advierten que la escasez podría durar hasta 2023. En un entorno de fuerte demanda, récord de pedidos pendientes y continuas limitaciones de la oferta, los aumentos de costes pueden seguir repercutiendo en los clientes».

Otros sostienen que el banco central estadounidense no puede abordar con éxito la inflación porque sus modelos subyacentes están fracturados.

«Creo que es bastante obvio que la Fed no puede controlar la inflación a la baja, ni al alza, dada la experiencia actual», dijo Danielle DiMartino Booth, de Quill Intelligence, a la CNBC.

Stephen Moore, exmiembro del consejo editorial de The Wall Street Journal y destacado autor de Trumponomics, acusó a la Fed de estar «detrás de la curva por ahora de seis a nueve meses al lidiar con este problema de inflación».

«Ahora estamos viendo que el problema de la inflación es un impuesto. Es un impuesto para el pueblo estadounidense. También es lo que yo llamo el impuesto más cruel. Es un impuesto que afecta más a las personas con ingresos más bajos», declaró Moore en una entrevista con el programa Swamponomics TV de Liberty Nation, y añadió que no ha visto ninguna política que sugiera que el banco central se esté tomando el asunto en serio.

Kevin Rich cree que los datos sobre el empleo deben ofrecer una lectura más consistente antes de poder determinar el comportamiento de la inflación el próximo año.

«Pero a medida que seguimos saliendo de la pandemia y estas cifras se vuelven más fiables, si vemos que el mercado laboral se ajusta realmente y la inflación salarial continúa, entonces eso podría cambiar las expectativas hacia una inflación amplia y más alta a corto y medio plazo», explicó.

En el aspecto fiscal, el presidente Biden y los demócratas han aprobado planes de gasto multimillonarios, lo que hace que algunas instituciones se preocupen en medio de un entorno inflacionista.

La Cámara de Comercio de EE. UU. emitió un comunicado tras la publicación de los datos de inflación, en el que instaba a la administración a pulsar el botón de pausa en el proyecto de ley de reconciliación.

«Con un aumento de los precios del 6.8% en el último año, que ha reducido los presupuestos de las familias y de las pequeñas empresas, es hora de que el Congreso haga una pausa en el proyecto de ley de reconciliación y no eche más leña al fuego de la inflación», dijo Neil Bradley, vicepresidente ejecutivo y director de políticas de la Cámara de Comercio de EE. UU., en un comunicado.

«El Plan de Rescate Americano, ya aprobado, supondrá más de 525,000 millones de dólares de gasto adicional y recortes fiscales en el año fiscal 2022, según la Oficina Presupuestaria del Congreso. El proyecto de ley de reconciliación aprobado por la Cámara de Representantes añadiría otros 150,000 millones de dólares en pagos de transferencias y recortes de impuestos, así como gastos adicionales. Todo esto es una receta para más inflación a lo largo del próximo año. En lugar de ‘reconstruir mejor’, el proyecto de ley de reconciliación solo traerá de vuelta la mala inflación».

¿Dónde se encontrarán las presiones de los precios?

Además del caos en la cadena de suministro y los problemas en la contratación, hay una amplia gama de otras presiones inflacionistas.

Los costes globales de los alimentos se acercan a un récord, lo que contribuye a presiones inflacionistas adicionales para los consumidores y las empresas. La subida de los costes de transporte, las malas condiciones meteorológicas en muchos mercados cruciales, el aumento de los precios de los fertilizantes e incluso las medidas de política pública han influido en la inflación alimentaria.

La escasez de empleados en el sector alimentario también está contribuyendo a los problemas inflacionistas. Las instalaciones de envasado de carne se han quedado atrás porque la disponibilidad de trabajadores ha limitado los problemas de capacidad. Esto ha provocado que las empresas traten de encontrar empleados para trabajar noches y semanas, lo que ha obligado a los empresarios a ofrecer una mayor compensación.

«Hace apenas seis semanas, la Administración Biden intentó culpar a la industria cárnica y avícola del aumento del coste de los alimentos», dijo Julie Anna Potts, presidenta y CEO del Instituto Norteamericano de la Carne, en una declaración al Congreso en noviembre.

Tyson Foods, el segundo procesador y comercializador mundial de pollo, carne de res y cerdo, confirmó recientemente haber gastado unos 500 millones de dólares en aumentos salariales y otras bonificaciones este año.

En cuanto a la energía, se prevé que los precios del crudo se mantengan altos. Sin embargo, existe un debate sobre cuánto costará el barril de petróleo el próximo año.

En su informe mensual de Perspectivas Energéticas a Corto Plazo (STEO), la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA) redujo sus previsiones de precios, ya que espera que el West Texas Intermediate (WTI) alcance un promedio de 66.42 dólares por barril, mientras que el Brent se situará en un promedio de 70.05 dólares por barril. La agencia gubernamental atribuyó la reducción de las previsiones a la caída de la demanda de energía.

JP Morgan Global Equity Research pronostica que los precios del petróleo superarán los 125 dólares por barril en 2022 y los 150 dólares en 2023, debido a la escasez de producción impulsada por la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus aliados, la OPEP+.

«A medida que se descubra el potencial de volumen real del grupo (OPEP+), esto debería impulsar una prima de riesgo más alta en los precios del petróleo», señalan los investigadores en una nota del 29 de noviembre. «Creemos que la OPEP+ ralentizará los aumentos comprometidos a principios de 2022, y creemos que es poco probable que el grupo aumente la oferta a menos que los precios del petróleo estén bien respaldados».

Rich no cree que sea una cuestión en blanco y negro. Por el contrario, sostiene que los precios de la energía «mostrarán más volatilidad» en el futuro.

«Esta volatilidad no siempre será al alza, y hemos visto lo que la OPEP puede hacer y ha hecho históricamente para impulsar los precios de la energía en cualquier dirección», señaló. «Así que yo diría que sí, que hay que esperar precios más altos a veces, y también retrocesos en el precio, ya que la transición para dejar el petróleo tiene un largo camino por recorrer».

¿Es el momento de prepararse para 2022?

Cuando Estados Unidos pase al próximo año natural y el sector privado se enfrente a un nivel de inflación cercano al más alto en cuatro decenios, ¿se resolverá el problema de la subida de precios?

Stephen Moore no cree que la inflación sea un problema difícil de resolver.

«No se necesitan grandes pensadores. Hay que detener el flujo de dinero en la economía», dijo.

Pero con las iniciativas de gasto social y de cambio climático de la Administración Biden, no está claro si los responsables políticos dejarán de inyectar dinero en la economía para apoyar el crecimiento y seguir adelante con el programa Reconstruir mejor.

Sea como sea, los inversores no se arriesgan. Los operadores minoristas y profesionales se están preparando para la presencia permanente de la inflación el año que viene, ya que han empezado a modificar su asignación de activos, señala Stoyan Panayotov.

En este entorno, los inversores están comprando más acciones y bienes inmuebles, alejándose de los bonos convencionales, y cambiando el oro y la plata por criptodivisas, como Bitcoin y Ethereum.

¿Puede la economía estadounidense sobrevivir sin apoyo?

Desde los primeros días de la pandemia de coronavirus, la Reserva Federal ha impreso alrededor de un tercio de todos los dólares estadounidenses jamás creados.

Esta histórica expansión monetaria fue diseñada para amortiguar los golpes económicos de la crisis de salud mundial. Pero aunque haya limitado los escenarios de pesadilla de la pandemia, ha producido un arma de doble filo, dice Robert Genetski, uno de los principales economistas y asesores financieros del país.

«Desde el punto de vista monetario, la recuperación terminará cuando la política de la Fed limite la cantidad de dinero a menos de la capacidad de la economía para producir bienes y servicios», dijo Genetski a The Epoch Times. «La Fed puede crear esas condiciones no comprando valores o vendiéndolos».

Cree que el banco central se abstendrá de subir los tipos de interés lo suficientemente rápido como para no perjudicar la recuperación económica.

«Si, como espero, la inflación sigue siendo alta en 2022, en algún momento de 2023 o 2024, la Fed probablemente subirá los tipos de interés lo suficiente como para limitar la oferta de dinero y provocar una desaceleración de la economía», añadió Genetski.

En última instancia, los observadores del mercado afirman que la Fed tiene dos opciones. La institución puede endurecer la política monetaria para luchar contra la inflación y amenazar el crecimiento o mantener los estímulos y los esfuerzos de ayuda que elevan la inflación pero apoyan la economía.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha cambiado de rumbo antes, y podría hacerlo de nuevo.


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