Este miércoles, la Reserva Federal elevó la tasa de interés de referencia en 75 puntos básicos, la mayor subida de tipos desde noviembre de 1994, como parte de sus esfuerzos por controlar la creciente inflación.
Los funcionarios del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) acordaron aumentar el rango objetivo de los fondos de la Reserva Federal hasta el 1.5% y el 1.75%. Esta es la tasa de interés que los bancos se cobran entre sí por los préstamos a un día, lo que afecta a los préstamos al consumidor, como las tarjetas de crédito y los préstamos con garantía hipotecaria.
Antes de la última lectura de la inflación, la guía de la Reserva Federal había previsto una subida de tasas de 50 puntos básicos en junio. Los inversores habían previsto este nivel, pero un índice de precios al consumo (IPC) al rojo vivo hizo que el mercado modificara sus expectativas y previera un banco central más agresivo.
La Fed subió las tasas de interés en 25 puntos básicos en marzo, lo que supuso la primera subida desde 2018. Además, los tipos se incrementaron en medio punto porcentual el mes pasado.
Con respecto a las proyecciones de las tasas de interés del FOMC, la Fed prevé un 3.4 por ciento a finales de 2022, frente al 1.9 por ciento de la proyección de marzo. También prevé un 3.4% para el año que viene.
La Fed ha aumentado su previsión de inflación para este año desde el 4.3 por ciento de las proyecciones de marzo hasta el 5.2 por ciento. El banco central considera que la inflación se reducirá al 2.6% el año que viene.
En cuanto al PIB, la Reserva Federal prevé que el crecimiento se reduzca al 1.7% este año, frente a la previsión anterior del 2.8%.
«La actividad económica general parece haber repuntado después de haber disminuido en el primer trimestre», dice la declaración revisada del FOMC. «Los aumentos de empleo han sido robustos en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. La inflación sigue siendo elevada, lo que refleja los desequilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia, el aumento de los precios de la energía y las presiones más generales sobre los precios».
«La invasión de Ucrania por parte de Rusia está causando enormes dificultades humanas y económicas. La invasión y los acontecimientos relacionados están creando una presión adicional al alza sobre la inflación y están pesando sobre la actividad económica mundial. Además, es probable que los cierres relacionados con el COVID en China exacerben las interrupciones de la cadena de suministro. El Comité está muy atento a los riesgos de inflación».
Los mercados financieros recortaron algunas de sus ganancias. Dow Jones Industrial Average se tornó negativo tras el anuncio. El S&P 500 subió un 0.3%, mientras que el índice compuesto del Nasdaq se mantuvo en torno al 1%.
El mercado del Tesoro de EE. UU. estaba en su mayoría en rojo, con el rendimiento de referencia a 10 años bajando 6.2 puntos básicos hasta el 3.421%.
De la quema controlada al incendio forestal
El banco central ha estado recibiendo presiones para frenar la inflación en el endurecimiento de la política monetaria y empleando enormes subidas de tasas. Al mismo tiempo, la Fed necesita evitar un duro choque, asegurándose de que Estados Unidos no caiga en una recesión.
Powell y el FOMC están inmersos en un acto de malabarismo para equilibrar el crecimiento económico y frenar la inflación. Un coro de comentaristas de economía duda que la Fed pueda luchar contra la inflación y mantener la expansión económica pospandémica.
La situación se reduce a que la Fed es incapaz de admitir el problema en primer lugar, dice Nancy Tengler, CEO y CIO de Laffer Tengler Investments.
Desde el año pasado, los responsables de la política monetaria «compartieron una obstinada negativa a admitir el problema», dijo en una nota de investigación. «El caos resultante de sus acciones —y no nos equivoquemos, esas malas políticas se extienden a ambos partidos— no se reconoce, no se examina, no se resuelve, y está condenado a repetirse».
Ed Yardeni, presidente y estratega jefe de inversiones, repitió esencialmente de esta opinión en una nota el miércoles, escribiendo que la Fed ha estado detrás de la curva, volviéndose «woke» en el proceso.
«Tal vez la similitud más importante entre la década de 1970 y los acontecimientos recientes es la respuesta débil de la Fed a la espiral salarios-precios-rentas. La Fed estuvo muy por detrás de la curva de la inflación durante la mayor parte de la década de 1970 y ahora lo está de nuevo», señaló Yardeni.
En la actualidad, la economía estadounidense se enfrenta a una disyuntiva: superar la inflación con una recesión o lidiar con la subida de los precios y mantener un crecimiento estancado.
«[Un] ciclo de subidas de la Fed más acelerado debería, en última instancia, ayudar a domar las presiones inflacionistas, pero hará más difícil enhebrar la aguja entre una inflación más baja y una recesión», dijo Deutsche Bank en una nota el martes. «Seguimos previendo que volver a situar la inflación en el objetivo requerirá un golpe significativo a la demanda y un aumento de la tasa de desempleo, esto último históricamente».
Cada vez es mayor la expectativa de que una subida sustancial de las tasas frenaría la actividad y el gasto de las empresas, lo que también provocaría una mayor pérdida de puestos de trabajo.
Pero todo lo que haga la Reserva Federal en adelante se basará en los datos, que ha sido el modus operandi desde antes del inicio del ciclo de endurecimiento, afirma Robert R. Johnson, director ejecutivo de Economic Index Associates y profesor del Heider College of Business de la Universidad de Creighton.
«Dejemos que la Reserva Federal suba las tasas de forma muy mesurada y existe la posibilidad de que consigamos un aterrizaje suave para la economía», dijo Johnson a The Epoch Times. «Movimientos imprudentes como los que algunos están pidiendo excluirían cualquier posibilidad de un aterrizaje suave».
Lo que sí prevé es que la tasa de interés a final de año se acerque más al 3.75% o al 4%.
Según Jan Szilagyi, director ejecutivo de Toggle, una empresa de inversión de investigación con análisis cuantitativo, Powell y el comité de fijación de tasas habían estado ayudando a los mercados financieros a prepararse para un entorno de menor crecimiento económico, subiendo las tasas en 50 puntos básicos hasta que las presiones sobre los precios se relajaran.
«Un cambio a 75 puntos básicos definitivamente sacudiría ese equilibrio», escribió Szilagyi en una nota de investigación.
Ya sean 50 o 75 puntos básicos, la cuestión principal ahora es si la Fed puede evitar una recesión, señaló Tangler.
«Esperábamos una ralentización de la economía en 2022 y hemos hecho ajustes en las estrategias y en las asignaciones generales en consecuencia. Y hemos estado en el campo de una recesión corta y poco profunda en 2023», dijo.
A estas alturas, algunos sostienen que la Fed puede no estar haciendo lo suficiente para calmar la inflación de los precios, ya que las tasas de interés reales siguen siendo negativas. ¿Pero qué más se puede hacer?
La Fed tiene otras herramientas en su arsenal, señala Szilagyi. Una de ellas podría consistir en elevar los costes de los préstamos a más largo plazo, señalando un ritmo más rápido de subidas de tasas o un punto final más alto.
Sobre la recesión
Wall Street parece estar dividido en cuanto a las probabilidades de una recesión. Muchas instituciones financieras y analistas han colocado las apuestas en un 50 por ciento, mientras que otros piensan que hay una posibilidad decente de que la economía estadounidense pueda experimentar un aterrizaje suave.
La encuesta de mayo del Banco de la Fed de Filadelfia sobre 34 previsiones profesionales reveló que el crecimiento del PIB en el segundo trimestre será del 2.3 por ciento, por debajo de la estimación anterior del 4.2 por ciento.
El modelo GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta prevé un crecimiento del 0% en el periodo de abril a junio.
Pero, ¿podría haber llegado ya la recesión? No sería sorprendente, afirma Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group.
«No me sorprendería que empezara en el tercer trimestre de este año», declaró el viernes a la CNBC. «Se puede decir que estamos en medio de ello ahora mismo, en la fase inicial. Solo en retrospectiva lo sabremos con seguridad, pero no debería sorprendernos en este momento».
En el primer trimestre, la economía estadounidense se contrajo a un ritmo del 1.5%.
La próxima reunión de política monetaria del FOMC, de dos días de duración, tendrá lugar los días 26 y 27 de julio.
Según la herramienta FedWatch de CME, el mercado prevé una subida de tasas de tres cuartos de punto el mes que viene. Pero en Wall Street se habla de la reunión del FOMC de septiembre. ¿Detendrá la Fed su endurecimiento, seguirá con el plan original de 25 puntos básicos o desplegará otros 75 puntos básicos?
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