Un indicador clave de la inflación que, según el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es «la categoría más importante para entender la evolución futura de la inflación subyacente», se mantiene obstinadamente alto antes del probable giro de política del banco central estadounidense este mes.
La inflación subyacente, que mide los precios de los servicios excluidos los alimentos, la energía y la vivienda, aumentó un 0.3% en agosto, el mayor incremento mensual en cuatro meses. También subió un 4.5% con respecto a hace un año, y se ha duplicado con respecto a los niveles observados antes de la pandemia de coronavirus, según el seguimiento de la inflación subyacente del IPC de la empresa de datos financieros Bloomberg Finance.
Aunque el superíndice ha bajado desde su pico de más del 6 por ciento a finales de 2022, no está progresando tanto como el índice de precios al consumo (IPC) más amplio.
El mes pasado, la tasa de inflación anual se suavizó hasta el 2.5 por ciento, el nivel más bajo desde febrero de 2021.
Esto se debe a que, mientras que la inflación subyacente de los bienes se ha desplomado en 14 de los últimos 15 meses y ha subido un 1.7 por ciento en el último año, la inflación de los servicios sigue siendo un desafío para la economía estadounidense.
La inflación de los servicios se estancó en el 4.9% en agosto y se ha mantenido en este rango durante el último año, según la empresa de datos Trading Economics, con sede en Nueva York.
Los expertos dicen que una característica crucial de la inflación subyacente es que es menos errática y puede funcionar como una ventana al futuro. Los economistas de la Fed de St. Louis han dicho anteriormente que ha predicho la inflación bastante bien en comparación con otras alternativas.
Para las autoridades monetarias, el supercore puede mostrar mejor cómo los trabajadores, el mayor gasto de las empresas, influye en las tendencias de la inflación. Los servicios controlan el panorama económico, y una parte significativa de las nóminas estadounidenses está dominada por diversas industrias que prestan servicios a los consumidores, como el ocio y la hostelería, la salud, el comercio minorista y las finanzas. Como resultado, los salarios del sector servicios pueden afectar considerablemente al IPC.
Por supuesto, dice Christopher Neely, economista de la Fed de San Luis, el superíndice es uno de los muchos indicadores de la inflación.
«Hay muchas medidas de inflación que difieren en cómo ponderan los cambios de precios en categorías de bienes y servicios», escribió en una entrada de blog en mayo. «Examinar las diferencias entre estas medidas puede arrojar luz sobre algunas fuentes de presiones inflacionistas».
Un indicador fuera del superíndice indica que la inflación sigue siendo elevada.
Inflación rígida y obstinada
Por ejemplo, el IPC de precios rígidos de la Fed de Atlanta —una medida centrada en los bienes y servicios de consumo con cambios de precios relativamente infrecuentes— estuvo por encima del 4% durante 31 meses consecutivos.
Un coro de economistas afirma que la tarea de derrotar a la inflación está inacabada.
Taylor St. Germain, economista de ITR Economics, señaló el aumento gradual de la masa monetaria M2 de Estados Unidos, que ha subido un 1.5 por ciento desde febrero. El hecho de que la Reserva Federal se embarque en una serie de recortes de las tasas de interés también podría revitalizar las presiones sobre los precios.
«Esperamos que la inflación repunte el próximo año junto con un resurgimiento de la actividad macroeconómica y una probable relajación de la política monetaria», dijo. «Es posible que veamos un repunte del gasto en bienes de capital que podría aumentar las presiones sobre los precios, pero es probable que el efecto tarde en desarrollarse».
Según los economistas de Euro Pacific Capital Management, tres sectores notables «destacan como banderas rojas» para una posible reactivación de la inflación.
El primero es la atención médica, que «no se ve afectada por las tendencias más amplias del mercado», dijeron, y añadieron que la «inflación del sector es a menudo pegajosa, lo que refleja cuestiones estructurales dentro de los precios y la política de atención de la salud».
Los costes de los servicios de atención médica variaron ligeramente de un mes a otro, pero han subido un 3.2% desde hace un año.
Los costes de alojamiento, incluidos el alquiler y el alquiler equivalente del propietario, aumentaron en el informe del IPC de agosto. El índice de vivienda avanzó un 0.5% y ha subido un 5.2% respecto a los 12 meses anteriores. Las subcategorías de alquiler y alquiler equivalente del propietario también subieron un 0.5% de julio a agosto.
«Este repunte es especialmente preocupante, ya que los costes de la vivienda constituyen una gran parte de la cesta del IPC, lo que influye directamente en la cifra principal», señalaron.
Por último, la inflación de los servicios de transporte es otro de los problemas, ya que aumentó un 0.9% mensual en agosto y un 7.9% interanual.
«A pesar del alivio temporal de los precios del combustible, el coste global de los servicios de transporte no ha disminuido proporcionalmente, lo que indica presiones inflacionistas subyacentes», señalaron los economistas.
Según Brian Coulton, economista jefe de Fitch Ratings, la tendencia a la baja de la tasa de inflación subyacente refleja principalmente la sustancial caída de los precios de los automóviles, que, según escribió en un comentario del 10 de septiembre, podría no ser una tendencia permanente.
En última instancia, estos diversos datos podrían obligar a la Reserva Federal a proceder con cautela en el ajuste de la política monetaria, dijo Coulton.
«Aún queda trabajo por hacer en materia de inflación»
En su discurso de apertura del Simposio Económico de Jackson Hole del mes pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que se avecinaban recortes de tasas.
«Ha llegado el momento de ajustar la política», dijo Powell. «La dirección del viaje está clara, y el momento y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos».
Los inversores apuestan mayoritariamente por que el primer giro en la política monetaria se producirá en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de septiembre. El debate en el mercado de futuros y entre los economistas es si la Fed llevará a cabo un recorte de tasas de un cuarto de punto o de medio punto.
Los operadores están divididos, según la herramienta FedWatch de CME. Las probabilidades de una reducción de 25 puntos básicos son del 51%, y la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos es del 49%.
Byron Anderson, responsable de renta fija de Laffer Tengler Investments, señaló que los mercados de renta fija han descontado 10 recortes de tipos durante el próximo año.
Los observadores del mercado examinarán el Resumen actualizado de Proyecciones Económicas, una guía sobre la dirección de la política y los datos económicos.
Coulton, de Fitch, dijo que es probable que la Fed adopte un enfoque lento y prudente en la relajación de la política monetaria porque «aún queda trabajo por hacer en la reducción de la inflación de los servicios».
«El tan esperado ciclo de flexibilización de la Fed está a la vuelta de la esquina, pero el [Comité Federal de Mercado Abierto] se mostrará cauto tras los retos inflacionistas de los últimos años. El ritmo de los recortes de tasas será suave y la relajación monetaria no hará mucho por impulsar el crecimiento el año que viene», escribió Coulton en una nota a clientes del 10 de septiembre.
Los economistas de ING discrepan, anticipando una Fed más agresiva al principio, con recortes por valor de 100 puntos básicos a finales de año.
«Creemos que la Fed terminará por adelantar la relajación, dado el deterioro de las encuestas de negocios y una desaceleración significativa en la contratación de mano de obra, que en combinación ayudará a amortiguar las presiones sobre los precios más rápidamente de lo que la Fed está asumiendo actualmente», escribieron en una nota del 13 de septiembre.
Los responsables de política monetaria han advertido de que una relajación prematura podría resucitar la inflación.
«La historia nos grita que relajar la política monetaria prematuramente es una táctica peligrosa que puede reavivar la inflación y afianzarla en la economía durante muchos meses o incluso años», escribió el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, en un ensayo del 4 de septiembre.
Los economistas de Euro Pacific Capital Management afirman que si los esfuerzos de la Fed por reducir los tipos alimentan la inflación, el banco central tendría que pivotar hacia una política monetaria más restrictiva, «suponiendo que la Fed tenga el valor de hacer tal movimiento».
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