Los datos de inflación más elevados de lo esperado provocaron una ola de ventas en los mercados financieros, ya que las últimas cifras del Índice de Precios al Consumidor (IPC) pueden haber servido de obstáculo a los planes de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés este año.
La tasa de inflación anual bajó al 3.1 por ciento el mes pasado, por encima de la estimación de consenso del 2.9 por ciento. La inflación subyacente, que excluye los componentes volátiles de la energía y los alimentos, se mantuvo sin cambios en el 3.9 por ciento, por encima de las previsiones.
Mensualmente, el IPC y el IPC subyacente aumentaron un 0.3 por ciento y un 0.4 por ciento, respectivamente. Ambas cifras superaron las expectativas de los economistas.
Si nos centramos en la inflación subyacente preferida de la Reserva Federal, un indicador de las presiones inflacionistas persistentes como los servicios intensivos en mano de obra, excluidos la energía y la vivienda, el panorama de la inflación es un poco más complicado. Avanzó hasta el 4.3 por ciento interanual y creció un 0.8 por ciento de diciembre a enero.
Las acciones han coqueteado con máximos históricos en las últimas sesiones, impulsadas por las expectativas de que la Reserva Federal dé un giro a su política monetaria. Sin embargo, tras los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), se produjo un vuelco total en la renta variable, ya que los principales índices de referencia se desplomaron.
Los inversores están preocupados porque las últimas lecturas del IPC, especialmente la inflación subyacente, «mantienen por ahora fuera del menú un recorte de los tipos de la Fed», según Bryce Doty, vicepresidente senior y gestor senior de carteras de Sit Investment Associates.
Aunque el banco central ha admitido que los tipos de interés se encuentran en territorio restrictivo -una política de tipos que desacelera la economía para frenar la inflación-, podría no ser suficiente para empujar a la Fed a empezar a bajar los tipos «hasta que haya más certeza de que la inflación está totalmente contenida».
«Además, confiamos en certezas tales como la muerte, los impuestos y que la Fed está detrás de la curva y, como tal, no esperamos recortes de tipos hasta la segunda mitad del año», dijo Doty en una nota.
Poco después de la apertura del 13 de febrero, el índice Dow Jones cayó un 1.3 por ciento, mientras que el índice compuesto Nasdaq bajó un 1.5 por ciento. El índice S&P 500 cayó cerca del 1,3 por ciento.
Los inversores huyeron hacia el dólar tras el IPC. El índice del dólar estadounidense (DXY), un indicador del dólar frente a una cesta de monedas, subió un 0.5 por ciento y coqueteó con el nivel psicológico crucial de 105.00.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aumentaron en todos los ámbitos.
El rendimiento de referencia a 10 años superó el 4.27 por ciento. La rentabilidad a dos años alcanzó el 4.59 por ciento, mientras que el bono a 30 años superó el 4.44 por ciento.
De cara al futuro
Con el presidente de la Fed, Jerome Powell, descartando ya la posibilidad de un recorte de tipos en la reunión del próximo mes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los inversores miran ahora hacia las reuniones de mayo y junio.
Según la herramienta FedWatch de CME, el mercado de futuros ya no espera un recorte de tipos en mayo y apunta a que los responsables políticos mantendrán el tipo de los fondos federales sin cambios en un rango del 5.25 por ciento al 5.50 por ciento. Los inversores creen ahora que la Fed apretará el gatillo de un recorte de tipos en la reunión del FOMC de junio.
Esto podría no ser sorprendente en base a una avalancha de comentarios recientes de funcionarios del banco central.
Tom Barkin, presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, por ejemplo, teme revivir la «montaña rusa» de los años ochenta, cuando la inflación no dejaba de repuntar, obligando a la institución a subir y bajar los tipos de interés a lo largo de la década en repetidas ocasiones. A pesar del optimismo que rodea a los avances en la lucha contra la inflación, Barkin advirtió que podría tratarse de un «engaño».
«Cuando pienso en ese compromiso, no puedo evitar mirar a las lecciones del pasado. La historia cuenta muchas historias de falsificaciones de la inflación», dijo en un discurso pronunciado el 8 de febrero en el Club Económico de Nueva York.»Por ejemplo, al final de la era [Paul] Volcker, la inflación pareció asentarse a mediados de 1986. La Reserva Federal redujo los tipos. Pero la inflación volvió a dispararse al año siguiente, lo que obligó a la Reserva Federal a dar marcha atrás. Me encantaría evitar esa montaña rusa si podemos».
Las condiciones económicas actuales también podrían permitir a la Fed ser más paciente antes de pivotar, dice el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari. Debido a que el crecimiento y el mercado laboral se encuentran en terreno sólido, Kashkari afirmó en un ensayo del 5 de febrero que «esto da tiempo al FOMC para evaluar los próximos datos económicos antes de empezar a bajar el tipo de los fondos federales, con menos riesgo de que una política demasiado estricta vaya a descarrilar la recuperación económica».
El juego de la espera
¿Cuánto tiempo más esperará la Reserva Federal?
Es cuestión de jugar al juego de la espera, dice Kathy Jones, estratega jefe de renta fija del Centro Schwab de Investigación Financiera, en X. «Las tendencias van en la dirección correcta, pero no son tan buenas como se esperaba», declaró.
A falta de una fuerte recesión económica y un repunte sustancial del desempleo, el banco central podría esperar el tiempo que haga falta.
Teniendo en cuenta que las previsiones de recesión han disminuido, y las mediciones recientes sugieren un comienzo decente para 2024, los funcionarios de la Fed podrían ser reacios a defender recortes de tipos en breve, lo que podría beneficiar a la economía e incluso a los inversores, dice John Lynch, el CIO de Comerica Wealth Management.
«Afortunadamente, la actividad económica parece sólida y las empresas vuelven a dar beneficios a los accionistas. Una simple recalibración de los tipos por parte de la Fed podría resultar más beneficiosa para la economía, y para los inversores, que los seis recortes que el consenso pedía a principios de año», afirma Lynch en una nota.
La estimación del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta apunta a un crecimiento del 3.4 por ciento en el primer trimestre, y el New York Fed Staff Nowcast anticipa una expansión del 3.3 por ciento.
El informe de empleo de enero mostró una tasa de paro del 3.7 por ciento, por debajo de lo esperado.
En cuanto a la inflación, según la estimación Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland, se prevé que la inflación anual se mantenga sin cambios en el 3.1 por ciento el próximo mes y aumente un 0.4 por ciento mensual.
Queda por ver si los mercados financieros serán tan pacientes como la Reserva Federal. Hasta que llegue ese día, es posible que los inversores tengan que «frenar su entusiasmo», según Jerome Jean Haegeli, economista jefe del grupo Swiss Re Institute.
«Con la desinflación avanzando con fuerza, esperamos que la Reserva Federal inicie un prudente ciclo de relajación en el segundo trimestre de este año», escribió. «Sin embargo, la fortaleza del crecimiento y los riesgos al alza para la inflación hacen improbable el rápido ciclo de relajación que se está cotizando en los mercados de futuros».
Peter Schiff, economista jefe y estratega global de Euro Pacific Capital, cree que «no hay ninguna posibilidad» de que la inflación vuelva al objetivo del 2 por ciento de la Fed.
«Sin subidas adicionales de tipos, no hay ninguna posibilidad de que la inflación vuelva al 2%», escribió Peter Schiff, economista jefe y estratega global de Euro Pacific Capital, en X.
Con más observadores escépticos ante la posibilidad de que la Fed no alcance su objetivo en breve, los inversores podrían seguir esperando ese recorte inicial de tipos.
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