Los estrategas de JPMorgan Chase predicen que el programa de préstamos de emergencia de la Reserva Federal para reforzar los bancos en dificultades podría inyectar hasta 2 billones de dólares en el sistema bancario estadounidense, y algunos analistas temen que el programa alimente la inflación o fomente el riesgo moral.
Tras las abruptas quiebras de Silicon Valley Bank (SVB) y Signature Bank, la Reserva Federal puso en marcha un mecanismo de financiación de emergencia denominado Programa de Financiación Bancaria a Plazo para garantizar a los bancos un amplio acceso a efectivo para satisfacer la demanda de los depositantes.
«Es probable que el uso del Programa de Financiación Bancaria a Plazo de la Reserva Federal sea grande», escribieron el miércoles los estrategas de JPMorgan en una nota a clientes.
Los estrategas dijeron que el uso máximo de la línea de crédito de emergencia se acerca a los 2 billones de dólares. Dijeron que podría proporcionar al sistema bancario estadounidense fondos suficientes para reducir la escasez de reservas y revertir el reciente endurecimiento de las condiciones financieras por parte del banco central.
Aunque el sistema bancario estadounidense cuenta con reservas de alrededor de 3 billones de dólares, gran parte de ellas están en manos de los bancos más grandes, y serán los bancos más pequeños los que tengan más probabilidades de recurrir al mecanismo de préstamo de la Reserva Federal.
SVB, un banco de tamaño medio, se hundió cuando los depositantes se apresuraron a retirar sus ahorros al correrse la voz de que el banco había registrado enormes pérdidas en sus carteras de bonos, cuyo valor se había erosionado debido a la subida de las tasas de interés. El banco sufrió pérdidas por valor de 1800 millones de dólares en una liquidación forzosa de bonos por valor de 21,000 millones de dólares y, a continuación, anunció que estaba tratando de reunir 2250 millones de dólares en capital para cubrir el déficit.
Un mecanismo como el que la Reserva Federal puso en marcha tras la quiebra del SVB le habría permitido endeudarse con el valor nominal de sus tenencias de bonos para cubrir sus necesidades de financiación, en lugar de vender sus tenencias del Tesoro a los tipos del mercado con grandes pérdidas.
¿Una nueva forma de relajación cuantitativa?
El presidente de la FDIC, Martin Gruenberg, advirtió recientemente que los bancos estadounidenses acumulan pérdidas no realizadas en sus tenencias de bonos por valor de unos 620,000 millones de dólares.
«Las pérdidas no realizadas en valores han reducido significativamente el capital propio declarado del sector bancario», dijo, explicando que las pérdidas no realizadas debilitan la capacidad de los bancos para hacer frente a necesidades inesperadas de liquidez porque generan menos efectivo cuando se venden y porque su venta a menudo reduce la cantidad de capital regulador.
Gruenberg añadió, sin embargo, que los bancos del país se encuentran «en general en una sólida situación financiera y no se han visto obligados a realizar pérdidas por la venta de valores depreciados».
La nueva facilidad de financiación de la Reserva Federal ofrece a los bancos un manto de seguridad adicional, ya que les permite pedir prestado a la Reserva Federal durante un período de un año utilizando sus valores como garantía a su valor nominal, no a las tasas de mercado.
«Básicamente, se trata de una facilidad que proporciona liquidez colateralizada a los bancos que no pueden obtenerla en otra parte», dijeron los analistas de ING en una nota, y añadieron que es un «medio para disponer de liquidez en buenas condiciones, al menos hasta que pase el actual periodo de elevada presión sistémica».
Pero algunos expertos han advertido de que el respaldo de emergencia de la Fed podría ser inflacionista.
«El paquete de rescate del SVB es esencialmente una nueva forma de relajación cuantitativa», dijo a Forbes Nigel Green, director ejecutivo de DeVere Group.
Quantitative easing (QE) es el término que se da al programa de compra de bonos de la Reserva Federal lanzado durante la crisis financiera de 2008-09 con el fin de estabilizar el sistema financiero. El QE aumentó drásticamente la cantidad de dinero en circulación, presionando al alza los precios.
«Si la crisis bancaria se limita a unos pocos bancos, entonces las medidas adoptadas el domingo por la Fed y el Tesoro resultarán inflacionistas», dijo Tom Esssaye, analista de Sevens Report.
Joseph Wang, director de inversiones de Monetary Macro, considera que el mecanismo de financiación de la Fed forma parte de un rescate que aumentará la probabilidad de comportamientos arriesgados.
«Creo que hay un aspecto de riesgo moral en todo esto», dijo Wang a Marketplace en una entrevista.
El riesgo moral es la idea de que cuando las personas están protegidas de las consecuencias negativas de sus acciones arriesgadas, como a través de rescates u otras redes de seguridad, se verán incentivadas a realizar esas acciones de nuevo.
«Se trata básicamente del mayor rescate al sector bancario» desde la crisis financiera de 2008-09, dijo Wang en la entrevista.
«En la banca central, uno de los principios básicos es que se presta a los bancos solventes con buenas garantías a tasas superiores a las del mercado, porque el papel de un banco central, tal y como lo entendemos, es ser un prestamista de última instancia».
«Pero esa [nueva] facilidad bancaria, rompe todos esos principios».
La Fed dijo en un comunicado (pdf) que informará sobre el uso del programa de emergencia en su publicación estadística semanal H.4.1.
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