El mayor banco suizo, UBS, declaró que no había podido llevar a cabo una evaluación exhaustiva de los activos y pasivos de Credit Suisse, presionado por los reguladores para que se hiciera cargo de su rival en apuros en un rescate apresurado para frenar el contagio financiero y evitar un colapso sistémico.
El 16 de mayo, UBS declaró ante la Comisión del Mercado de Valores (SEC, por sus siglas en inglés) que sólo dispuso de unos días para llevar a cabo una compleja diligencia debida sobre Credit Suisse antes de acordar la compra del banco en quiebra en marzo.
El apresuramiento en la diligencia debida —básicamente una evaluación de los activos y pasivos de un banco— significa que la imagen del impacto del acuerdo de rescate sobre UBS, incluido su valor y el precio de sus acciones, está lastrada por una capa añadida de riesgo.
Sin embargo, algunas de las cifras que UBS ha presentado sugieren que el mayor banco suizo acabará saliendo bien parado.
Diligencia debida limitada pero «intensiva»
Credit Suisse se metió en serios problemas tras un año especialmente difícil, en el que sus acciones se desplomaron tras una serie de escándalos y pérdidas multimillonarias.
El 15 de marzo, el banco central suizo lanzó a Credit Suisse un salvavidas de 54,000 millones de dólares, pero los participantes en el mercado temían que no fuera suficiente.
Los reguladores acabaron aprobando la adquisición de Credit Suisse por UBS a los pocos días, en medio de una crisis de confianza en el sector bancario, ya que las quiebras gemelas de Silicon Valley Bank y Signature Bank en Estados Unidos preocupaban a los inversores.
«Para calmar a los mercados y evitar la posibilidad de contagio en el sistema financiero, el sobierno suizo había determinado que era necesario tomar una decisión antes de la apertura de los mercados tras el fin de semana», dijo UBS a los inversores en la presentación.
UBS dijo que tenía sólo cuatro días para llevar a cabo una diligencia debida limitada pero «intensiva» —básicamente un análisis de los activos y pasivos de Credit Suisse— antes de decidir si seguir adelante con el rescate.
El 19 de marzo, el banco central suizo anunció que UBS compraría Credit Suisse por unos 3400 millones de dólares.
Pero las «circunstancias de emergencia» en las que UBS llevó a cabo su diligencia debida apresurada pueden haber afectado a su capacidad para evaluar plenamente los activos y pasivos de Credit Suisse.
«Es posible que UBS Group AG haya aceptado un rescate considerablemente más difícil y arriesgado de lo que había contemplado», afirmó.
«Esto podría afectar a los resultados futuros de UBS Group AG, al precio de sus acciones y a su valor como empresa», advirtió el prestamista.
Sin embargo, un análisis más profundo de las cifras reveladas por UBS en la presentación sugiere que el acuerdo puede terminar siendo mejor de lo que la diligencia debida apresurada podría sugerir.
¿Un buen acuerdo?
Como cabe esperar en una resolución compleja (o liquidación ordenada) de una gran entidad financiera como Credit Suisse, hay una mezcla de costes y beneficios para la parte —en este caso, UBS— que adquiere sus activos y asume sus pasivos.
El carácter precipitado del rescate añade complejidad e inyecta más riesgo. Por ejemplo, UBS advirtió en la presentación que podría no realizar todas las reducciones de costes esperadas de la transacción o que la combinación de las dos empresas podría resultar más difícil o costosa.
«En la actualidad, UBS Group AG espera que la transacción genere una serie de beneficios, entre los que se incluye que, en última instancia, aumente los beneficios por acción de UBS Group AG», afirmó el banco.
Sin embargo, advirtió que «esta proyección se basa en estimaciones preliminares que pueden cambiar materialmente».
Aún así, cuando finalice el acuerdo a finales de este mes, UBS espera obtener un beneficio de casi 35,000 millones de dólares el primer día.
Esto se debe a que UBS podrá contabilizar una ganancia única derivada del denominado fondo de comercio negativo de 34,800 millones de dólares, ya que compró Credit Suisse a una fracción de su valor contable.
UBS va a comprar Credit Suisse (que, según el expediente, valía unos 49,000 millones de dólares a finales del año pasado) por unos 3500 millones de dólares.
Al mismo tiempo, UBS estimó que la suma total de todas las pérdidas en activos de Credit Suisse y las provisiones para litigios reducirían el valor de Credit Suisse en unos 28,300 millones de dólares. Sin embargo, esto se compensaría con 17,100 millones de dólares procedentes de una depreciación de los bonos junior de Credit Suisse, entre otros factores.
De este modo, el golpe total del primer día sería de unos 11,300 millones de dólares menos, lo que, comparado con el valor contable aproximado de Credit Suisse de 48,800 millones de dólares, deja a UBS con unos 35,000 millones de dólares.
UBS advirtió que las cifras podrían cambiar si se materializan algunos de los riesgos a la baja, incluidos los gastos derivados de la resolución de litigios.
Las acciones de UBS subieron un 0.61% en las primeras operaciones del miércoles, un día después de presentar los documentos ante la SEC y de que los inversores asimilaran la combinación estimada de costes y beneficios de la operación.
«Situación excepcional»
Credit Suisse lanzó una bomba el 14 de marzo al anunciar que había descubierto «debilidades materiales» en sus informes financieros que podrían dar lugar a una inexactitud material en sus estados financieros anuales.
Al día siguiente, su principal accionista, el Saudi National Bank, descartó aumentar su participación en el banco suizo debido a restricciones reglamentarias.
El precio de las acciones de Credit Suisse cayó casi un 20% en una semana, mientras los reguladores se inquietaban por los crecientes riesgos para la estabilidad financiera.
Las autoridades suizas se apresuraron a encontrar la manera de salvar al gigante bancario, de 167 años de antigüedad, antes de que UBS se lanzara al rescate.
«Con la absorción de Credit Suisse por UBS, se ha encontrado una solución para garantizar la estabilidad financiera y proteger la economía suiza en esta situación excepcional», dijo el Banco Nacional Suizo (SNB) en un comunicado.
Como parte del acuerdo, el banco central se comprometió a proporcionar liquidez de emergencia por valor de unos 100,000 millones de dólares.
En una rueda de prensa celebrada el 19 de marzo, el presidente suizo, Alain Berset, afirmó que el rescate de UBS era la «mejor solución» para calmar a los preocupados inversores y reforzar la confianza en el sector bancario.
«La absorción de Credit Suisse por UBS es la mejor solución para restablecer la confianza que ha faltado recientemente en los mercados financieros y para gestionar mejor el riesgo para nuestro país y sus ciudadanos», declaró entonces.
La quiebra del Silicon Valley Bank, con sede en California, el 10 de marzo, desencadenó una crisis de confianza que se propagó por todo el sector bancario mundial.
Con información de Emel Akan.
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