La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, se adentró el martes en el debate de la inflación «transitoria» frente a la «persistente», insistiendo en que es razonable considerar el actual repunte de los precios como algo temporal, aunque no disminuya en los próximos meses.
«Se han producido cuellos de botella en la oferta que han causado inflación», dijo Yellen en una entrevista en el programa «Squawk Box» de la CNBC el 5 de octubre. «Creo que son transitorios, pero eso no significa que vayan a desaparecer en los próximos meses».
Las declaraciones de Yellen se producen en un momento en el que el debate gira en torno a la durabilidad de la actual racha inflacionista. Los funcionarios de la Reserva Federal la han caracterizado repetidamente como «transitoria», aunque han expresado cada vez más su preocupación por el riesgo de un desanclaje de las expectativas inflacionistas. Ahí es donde cae la confianza en el relato «transitorio» y la gente empieza a creer y a comportarse como si la inflación fuera a ser mucho más duradera de lo que se creía anteriormente, lo que repercute en el comportamiento de los salarios y en la fijación de precios, y puede llegar a desencadenar el tipo de espiral de precios y salarios al alza que asoló la economía en la década de 1970.
Aunque no está claro cómo definen los funcionarios de la Fed lo que es «transitorio», el vicepresidente de la Reserva Federal, Richard Clarida, dijo a Bloomberg en una entrevista hace unos meses que si «la inflación a finales de año no ha disminuido con respecto a la situación de mediados de año, eso será una buena prueba» de que las perspectivas actuales de la Fed son erróneas.
Pero una racha de datos de precios al alza, incluyendo cifras elevadas durante varios meses seguidos en el indicador de inflación preferido por la Fed, el índice de inflación PCE subyacente, ya han llevado a un replanteamiento del marco «transitorio» de Clarida. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo la semana pasada que veía que los cuellos de botella y los problemas de oferta «no mejoran, de hecho en los márgenes aparentemente empeoran un poco».
Powell dijo que ahora espera que las presiones inflacionistas lleguen hasta 2022, una posición coherente con las revisiones al alza de las expectativas de inflación que figuran en las previsiones económicas más recientes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el órgano que fija la política de la Fed. El comité prevé ahora una inflación del PCE básico del 2.3 por ciento en 2022, frente a una previsión anterior del 2.1 por ciento.
«Vemos que eso continuará hasta el próximo año probablemente, y que mantendrá la inflación más tiempo de lo que habíamos pensado», dijo Powell en un panel de discusión organizado por el Banco Central Europeo el 29 de septiembre.
Aun así, Powell dijo que no prevé que el actual aumento de los precios «conduzca a un nuevo régimen de inflación, en el que la inflación se mantenga alta año tras año».
El presidente del Queen’s College, Mohamed El-Erian, dijo a Bloomberg en una entrevista el 1 de octubre que, en su opinión, la forma adecuada de considerar lo «transitorio» frente a lo «persistente» en el debate sobre la durabilidad de la subida de los precios es que la inflación deja de ser transitoria una vez que se producen cambios en el comportamiento de los salarios y en la fijación de los precios.
«La noción de un desarrollo transitorio es que no cambia el comportamiento», dijo. «No cambia el comportamiento de fijación de los salarios. No cambia el comportamiento de fijación de precios».
El-Erian señaló, sin embargo, que él y muchos de sus colegas economistas están viendo un cambio en esos comportamientos.
«Estos comportamientos están evolucionando, están cambiando. Las empresas se sienten más seguras al aumentar los precios, porque los precios están subiendo en todas partes», dijo.
«Así que el fin de año fue realmente algo que [Richard Clarida] puso ahí, pero la verdadera prueba es si vemos que cambian las expectativas inflacionistas, el comportamiento de fijación de precios y el comportamiento de fijación de salarios».
Además de las pruebas de que las empresas trasladan los precios más altos a los consumidores y aumentan los salarios para atraer y retener a los trabajadores en un momento en que la economía de EE. UU. tiene un número récord de ofertas de empleo, también hay pruebas de un aumento de las expectativas inflacionistas, al menos en un horizonte a corto plazo.
La encuesta más reciente de la Fed de Nueva York sobre las expectativas de inflación de los consumidores mostró que tanto las expectativas de inflación a corto plazo (a un año vista) como las de medio plazo (a tres años vista) aumentaron hasta alcanzar máximos históricos del 4 por ciento y el 5.2 por ciento respectivamente. Pero las expectativas de inflación a cinco años vista «apenas se han movido» y siguen «bien ancladas» en torno al 2 por ciento, el objetivo de inflación de la Fed, según un reciente discurso del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams.
No obstante, Williams señaló que existen riesgos al alza y una «gran incertidumbre» en torno a las perspectivas inflacionistas.
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