Este verano, los mercados financieros estadounidenses han descartado en gran medida los temores de recesión, apuntando a un tesoro de datos que describen la economía nacional de forma positiva. Pero nuevas cifras indican que el país podría estar enfrentándose a un punto de «estancamiento».
El Índice Compuesto de Gestores de Compras (PMI, por sus siglas en inglés) de S&P Global, un barómetro de la actividad empresarial en los sectores manufacturero y de servicios, se redujo a 50.4 en agosto, por debajo del 52 de julio y de la estimación de 52 del consenso.
El PMI manufacturero mundial del S&P se adentró en territorio de contracción, situándose en 47 este mes, frente al 49 de julio. El PMI de Servicios también cayó de 52.3 a 51.
Los nuevos pedidos totales cayeron, el ritmo de creación de empleo se ralentizó, la inflación de los costes de los insumos volvió a acelerarse y las perspectivas empresariales mejoraron, según los datos de S&P Global.
«El casi estancamiento de la actividad empresarial en agosto suscita dudas sobre la fortaleza del crecimiento económico estadounidense en el tercer trimestre», declaró Chris Williamson, economista jefe de empresas de S&P Global Market Intelligence, en un informe. «La encuesta muestra que la aceleración del crecimiento impulsada por el sector servicios en el segundo trimestre se ha desvanecido, acompañada de una nueva caída de la producción fabril».
Los pedidos de los principales productos manufacturados estadounidenses respaldaron la preocupación de que la economía pudiera estar lidiando con un entorno de estancamiento a mediados del tercer trimestre.
Según la Oficina del Censo, los pedidos de bienes duraderos se desplomaron un 5,2 por ciento en julio, por debajo del 4.4 por ciento revisado a la baja en junio y peor que la proyección del mercado de un 4 por ciento negativo. La impresión final representó la caída más pronunciada desde abril de 2020.
Los pedidos de material de transporte se desplomaron un 14.3 por ciento, mientras que los pedidos de bienes de capital no destinados a la defensa, excluidos los aviones, aumentaron un 0.1 por ciento.
«En un tono más pesimista, los envíos de pedidos de bienes de capital básicos –que se utilizan para ayudar a estimar el gasto en inversión empresarial en el informe sobre el PIB– cayeron un 1.1% en julio, lo que apunta a una fuerte desaceleración del gasto en inversión empresarial en el informe sobre el PIB del tercer trimestre», declaró Scott Anderson, economista jefe de Bank of the West Economics.
Todo ello «apunta a que la actividad económica estadounidense se relajará hasta casi estancarse a mediados del tercer trimestre», añadió el Sr. Anderson en una nota aparte.
Efectos del endurecimiento
¿Está empezando la economía a sentir los efectos de la subida de las tasas de interés?
Dado que la política monetaria funciona con retardo, los funcionarios de la Reserva Federal y un coro de economistas advirtieron que el país podría tardar en experimentar un clima de una tasa de fondos federales del 5 por ciento.
«Es probable que la economía estadounidense experimente una recesión invernal», escribió en una nota Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING.
A pesar de los decepcionantes datos, la estimación del modelo GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta para el periodo de julio a septiembre se revisó al alza, del 5.8 al 5.9 por ciento.
La semana que viene se publicarán datos económicos fundamentales supervisados por el banco central, como el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) y el informe de empleo de agosto.
El modelo Inflation Nowcasting del Banco de la Reserva Federal de Cleveland sugiere un PCE anual del 3.6 por ciento y un PCE subyacente del 4 por ciento, que elimina los volátiles ciclos de la energía y los alimentos. Mientras tanto, las primeras previsiones sugieren que el mercado laboral estadounidense creó 180,000 nuevos puestos de trabajo.
Aunque la inflación de los precios ha derivado hacia un territorio del 3 al 4 por ciento, el Nowcast de la Fed de Cleveland prevé un repunte del índice de precios al consumo (IPC) este mes: 3.8 por ciento interanual y 0.8 por ciento intermensual.
Los rendimientos del Tesoro también se han disparado este mes, lo que indica que los inversores esperan una reanimación de la inflación. El rendimiento del Tesoro a 2 años supera el 5 por ciento, mientras que el rendimiento de referencia a 10 años ronda su nivel más alto en 16 años, en torno al 4.25 por ciento.
«El aumento de las tasas de interés del mercado contrasta directamente con las expectativas del mercado de que la Reserva Federal está cerca del final de su ciclo de endurecimiento», dijo John Lynch, director de inversiones de Comerica Wealth Management, en una nota. «El aumento de los rendimientos reales plantea riesgos para la actividad económica y del mercado, con los consiguientes riesgos de gasto, inversión y valoración para consumidores, empresas e inversores».
Pero no son sólo los renovados precios empresariales y de consumo los que pueden preocupar a la Reserva Federal. Nuevas realidades están empezando a filtrarse en la mayor economía del mundo.
Una investigación reciente de la Reserva Federal de San Francisco ha descubierto que el exceso de ahorro de los hogares de la época de la pandemia podría agotarse antes de que acabe el año.
La deuda total de las tarjetas de crédito ha superado el billón de dólares por primera vez en la historia.
El mercado de la vivienda está soportando una trifecta de desafíos: tipos hipotecarios por las nubes, caída de las ventas de viviendas existentes y actividad de construcción de nuevas viviendas por debajo de la tendencia.
Además, hay indicios de que el mercado laboral en plena ebullición está empezando a enfriarse.
«En julio, la debilidad de los nuevos pedidos, las elevadas tasas de interés, la caída de la percepción de los consumidores sobre las perspectivas de las condiciones empresariales y la disminución de las horas trabajadas en el sector manufacturero impulsaron el descenso del 0.4% del indicador adelantado», declaró Justyna Zabinska-La Monica, directora de indicadores del ciclo empresarial de The Conference Board, en un informe sobre su índice adelantado de economía, ampliamente observado. «El índice adelantado sigue sugiriendo que es probable que la actividad económica se desacelere y descienda hacia una leve contracción en los próximos meses».
Jackson Hole
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunciará un discurso muy esperado en el simposio anual del banco central en Jackson Hole el 25 de agosto. Desde que se puso al frente de la institución, el Sr. Powell ha utilizado el evento como una forma de avanzar en las agendas políticas.
Los analistas del mercado no esperan que el Sr. Powell repita el mismo mensaje pesimista del año pasado. En su lugar, existe la expectativa de que prometa terminar la lucha contra la inflación, al mismo tiempo que se muestra cauto para no endurecer en exceso.
«Dado que el impacto inflacionista ha demostrado ser más persistente desde entonces, y con algunos primeros indicios de que las presiones sobre los precios se están moderando, la conferencia de este año es un escenario apropiado para reajustar las opiniones del presidente sobre la inflación», escribieron los economistas del Deutsche Bank en una nota.
Será «un acto de equilibrio» antes de la reunión de política del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) del mes que viene, dice el analista de mercado Gene Inger en una nota diaria.
Según la herramienta FedWatch de la CME, el mercado de futuros está valorando en un 80 por ciento la posibilidad de que la Fed siga adelante con una pausa en los tipos.
«Si la Fed tiene una actitud de ‘podemos hacer otra subida y salirnos con la nuestra’, sólo diré que es una vergüenza para la Fed, y no creo que puedan salirse con la suya», escribió el Sr. Inger. «Personalmente, creo que las tasas se mantendrán ‘en espera’ en la próxima reunión del FOMC; pero no es tan inusual que la Fed intente domar cualquier expectativa de ‘recorte de tasas'».
El comité de fijación de tasas celebrará su próxima reunión de política monetaria de dos días los días 19 y 20 de septiembre.
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