Opinión
Según el FMI, el apoyo fiscal mundial en respuesta a la crisis será de más de 9 billones de dólares, aproximadamente el 12 por ciento del PIB mundial.
Esta cadena prematura, claramente apresurada, probablemente excesiva y a menudo equivocada de los llamados planes de estímulo, distorsionará las finanzas públicas de una manera que no hemos visto desde la Segunda Guerra Mundial. El enorme aumento del gasto público y la caída de la producción darán lugar a una cifra de deuda pública mundial cercana al 105 por ciento del PIB.
Si sumamos la deuda pública y privada, estamos hablando de 200 billones de dólares en deuda, un aumento mundial de más del 35 por ciento del PIB, muy por encima del 20 por ciento observado tras la crisis de 2008, y todo ello en un solo año.
Este brutal aumento del endeudamiento no va a impedir que las economías caigan rápidamente. El principal problema de esta cadena de estímulo mundial es que está totalmente orientada a apoyar el inflado gasto público y los rendimientos artificialmente bajos de los bonos. Esa es la razón por la cual una respuesta monetaria y fiscal global tan masiva no está haciendo mucho para prevenir el colapso de los empleos, la inversión y el crecimiento. La mayoría de las empresas, aquellas pequeñas sin deuda y sin activos, están siendo eliminadas.
La mayor parte de esta nueva deuda se ha creado para sostener un nivel de gasto público que fue diseñado para un auge cíclico, no una crisis, y para ayudar a las grandes empresas que ya estaban en problemas en 2018 y 2019, las llamadas empresas «zombis».
Según el Banco de Pagos Internacionales, el porcentaje de empresas zombi —aquellas que no pueden cubrir los pagos de los intereses de su deuda con los beneficios de explotación— estalló en el período de gigantescos estímulos y tasas reales negativas, y la cifra se disparará de nuevo.
Por eso, toda esta nueva deuda no va a impulsar la recuperación, sino que probablemente prolongará la recesión.
La deuda no es gratuita ni irrelevante, aunque los tipos de interés sean bajos, como los intervencionistas quieren hacernos creer. Más deuda significa menos crecimiento y una salida más lenta de la crisis, con un bajo crecimiento de la productividad y una tibia mejora del empleo.
El argumento tantas veces repetido de que «habría sido peor» si no se hubieran aplicado estos planes de rescate y de gasto y que «no se podría haber hecho nada más», es fácilmente rebatible: los países que menos caerán en 2020, se recuperan primero y lo harán con las tasas de desempleo más bajas, (ellos) son los que han mantenido planes de gasto prudentes, han preservado el tejido económico y han abordado la crisis sanitaria con protocolos serios.
Corea del Sur, Taiwán, Singapur, Austria, Suiza, Suecia, Irlanda, Luxemburgo y los Países Bajos: muchos países no han caído en la trampa del gasto público masivo, han obtenido mejores resultados sanitarios y económicos que la mayoría de las naciones y lo han hecho con menores niveles de intervencionismo.
Muchos países muestran que no es necesario cubrir la economía con enormes desequilibrios presupuestarios para garantizar la salud.
Es importante recordar estas cifras de enorme endeudamiento debido a la desconexión entre los mercados financieros y la economía real, que ha alcanzado niveles casi récord y presenta características de tipo burbuja.
En primer lugar, estos enormes estímulos son probablemente demasiado grandes, demasiado pronto y claramente orientados a sostener sectores de baja productividad. Todo esto está respaldado por una política monetaria que ha pasado de proporcionar liquidez a ser la habilitadora de las burbujas de activos.
El balance del Banco Central Europeo (BCE) aumentó en casi 2 billones de dólares en lo que va de año y ya supera el 52 por ciento del PIB de la zona del euro, muy por encima del de la Reserva Federal, que se sitúa en el 32,6 por ciento del PIB de Estados Unidos, o del Banco de Inglaterra, en un 31.1 por ciento.
El balance del Banco de Japón ya representa el 117 por ciento del PIB, y sus consecuencias deberían ser una señal de advertencia para todas las naciones. El consumo se ha desplomado de nuevo en mayo y el país ha estado estancado durante dos décadas con una deuda que superará el 260 por ciento del PIB. Copiar a Japón es la receta para un estancamiento secular.
El enorme aumento del balance de los bancos centrales para mantener artificialmente bajos los rendimientos de los bonos, empujó a los mercados de valores al alza. A la vez, el 80 por ciento de las empresas que cotizan en bolsa abandonaron sus objetivos de beneficios empresariales y los analistas están recortando las estimaciones para 2020, 2021 y 2022 a la mayor velocidad de la última década, según JP Morgan y Bank of America.
Esta enorme acción de los bancos centrales conduce a una desconexión sin precedentes entre la economía real y los mercados de valores. La expansión de los múltiplos se ha acelerado justo cuando las estimaciones de ganancias se desploman.
Al hacer que los bonos soberanos sean prohibitivamente caros, ocurren dos cosas peligrosas: los gobiernos creen que los bajos rendimientos de los bonos se deben a sus políticas y los inversores asumen mucho más riesgo del que creen tener en sus carteras.
Todo esto parece inofensivo si la burbuja se expande y el efecto placebo funciona, pero si los datos macroeconómicos, de ganancias y de empleo siguen siendo decepcionantes, la próxima caída puede ser peor que el cierre económico, porque puede añadir una crisis financiera a la ya débil economía.
Lamentablemente, cuando ocurra el próximo crash, los gobiernos y los bancos centrales nos dirán que se justifica un mayor estímulo.
El Dr. Daniel Lacalle es economista jefe del fondo de cobertura Tressis y autor de «Libertad o Igualdad», «Escapar de la trampa del Banco Central» y «La vida en los mercados financieros».
Apoye nuestro periodismo independiente donando un «café» para el equipo
A continuación
PCCh usa red de cuentas falsas en Twitter para desinformar sobre la pandemia
Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times
Cómo puede usted ayudarnos a seguir informando
¿Por qué necesitamos su ayuda para financiar nuestra cobertura informativa en Estados Unidos y en todo el mundo? Porque somos una organización de noticias independiente, libre de la influencia de cualquier gobierno, corporación o partido político. Desde el día que empezamos, hemos enfrentado presiones para silenciarnos, sobre todo del Partido Comunista Chino. Pero no nos doblegaremos. Dependemos de su generosa contribución para seguir ejerciendo un periodismo tradicional. Juntos, podemos seguir difundiendo la verdad.
