Explicación de la reducción de la calificación crediticia de EE.UU.

Comentario

Las calificaciones de los bonos cumplen una función económica de enorme importancia. Señalan a los inversores la calidad de un instrumento de deuda basándose en la probabilidad de que se pague. Cuanto más alta es la calificación, más seguro es y más certeza hay de que sea una inversión fiable. Cuanto más baja sea, más riesgo correrá. Los bonos basura, por ejemplo, pueden dar un rendimiento enorme, pero nunca se sabe con certeza si los tenedores lo verán alguna vez.

Hay tres grandes empresas de calificación de bonos en Estados Unidos. Una de ellas, Fitch, acaba de reducir la calificación de la deuda pública estadounidense. El resultado fue la furia absoluta del gobierno de Biden. Tenga en cuenta que esta reducción ha sido la más pequeña imaginable: de AAA a AA+. Eso no es casi nada, pero envía una señal importante de que la deuda estadounidense —lo más seguro del mundo hasta el punto de que la gente la trata como dinero en efectivo en el banco— está de repente en entredicho.

«Los repetidos enfrentamientos políticos sobre el límite de la deuda y las resoluciones de última hora han erosionado la confianza en la gestión fiscal», declaró la agencia. Pues bien, hay muchas otras cosas que están mal, a saber, la pérdida de cualquier sentido en Washington de lo que causa alimenta el crecimiento económico. Todo el impulso apunta hacia un control y una intervención cada vez mayores.

Se podría considerar que se trata de un contratiempo temporal y que en realidad no es para tanto. Pero no es eso lo que ha ocurrido, ¿y por qué? Porque existe una opinión generalizada en Wall Street, en el mundo financiero, en el mundo empresarial y en el público en general, de que los mejores días de Estados Unidos han pasado.

A veces parece que todo el país está siendo saqueado. Tenemos locura en la frontera, censura en los medios de comunicación, gobierno del estado administrativo, unos medios de comunicación y un gobierno en los que ya nadie cree, una depreciación de nuestros derechos, una pérdida del estado de derecho, el declive de las ciudades, el hundimiento de la salud, la ruina de la educación, el dramático descenso de la asistencia a la iglesia y una deuda masiva impagable.

La situación es tan mala que casi nadie serio está dispuesto a decir la verdad.

Una agencia de calificación de bonos sale por fin con una pizca de verdad y todo el mundo pone el grito en el cielo. Esto es así por una razón. En realidad, dos razones: Trump y Biden. Por supuesto, se culpan el uno al otro. Como es habitual en Washington, ambas partes suelen tener razón sobre la otra. Ha sido un golpe bipartidista a la salud económica estadounidense.

La portavoz de la Casa Blanca, Karine Jean-Pierre, dijo que «está claro que el extremismo de los funcionarios republicanos —desde vitorear el impago hasta socavar la gobernabilidad y la democracia, pasando por tratar de ampliar las dádivas fiscales que rompen el déficit para los ricos y las empresas— es una amenaza continua para nuestra economía».

De acuerdo, eso es podredumbre absoluta. Trump nunca ha socavado la gobernanza. Con los confinamientos de 2020, la gobernanza nunca fue tan buena. En cuanto a los regalos, no se trata de recortes fiscales, sino de expansiones del gasto. La historia estadounidense nunca ha visto nada parecido a los déficits de Trump. Pero, ¿por qué Biden no acabó con ellos en lugar de prolongar el problema y aumentar aún más la deuda? (Recuerde que el déficit es la variación anual de la deuda).

Ahora bien, ¿hasta qué punto es merecida la reducción? Es una pregunta complicada.

Echemos un vistazo a los bonos estatales y veamos dónde se encuentran. Ten en cuenta que los estados no tienen bancos centrales que paguen la deuda si no hay dinero. Tienen que equilibrar sus presupuestos año tras año y la deuda que contraen sólo está garantizada por los ingresos fiscales en el futuro más los rendimientos que obtengan de diversas inversiones. Por tanto, los bonos del estado proporcionan la visión más realista de las valoraciones.

Ahora mismo, las calificaciones de los bonos a nivel estatal son desiguales.

¿Qué estados tienen una calificación AAA? Arizona, Delaware, Florida, Georgia, Indiana, Iowa, Maryland, Misuri, Nebraska, Carolina del Norte, Ohio, Dakota del Sur, Tennessee, Texas, Utah y Virginia. ¡Enhorabuena! ¿Qué estados tienen las peores calificaciones? Nueva Jersey (BBB+), Connecticut (A), Illinois (A-), Kentucky (A), Pensilvania (A+) y California (AA-).

Estas calificaciones fluctúan a lo largo de los años, aunque algunas son sistemáticamente buenas, como Florida, Delaware, Georgia y Utah. Las calificaciones van y vienen y nadie entra especialmente en pánico, simplemente porque los compradores pueden elegir y tener cuidado. A algunos les gusta el riesgo y a otros no. Pero nadie duda de la exactitud de la calificación simplemente porque ninguno de estos estados tiene bancos centrales.

Al mismo tiempo, ningún estado de este país tiene el desastre fiscal del gobierno federal. Ni siquiera cerca. Podríamos preguntarnos qué ocurriría si la deuda estadounidense se juzgara con justicia y se calificara según las auténticas normas del mercado. Eso ocurriría si la Reserva Federal dijera que nunca habrá un rescate (existe en parte para garantizar la deuda estadounidense) o si se aboliera por completo para que el gobierno federal funcionara con las mismas normas contables de los estados.

¿Cuál sería el resultado? ¿Qué ocurriría con la calificación de la deuda estadounidense en ausencia total de la Fed? Esto es puramente especulativo, pero supongo que habría problemas. Podemos hacer conjeturas.

– CCC-actualmente vulnerable al impago

– C-muy vulnerable al impago

– D-en situación de impago

Se consideran bonos basura. Es muy probable que ahí es donde estarían los bonos del Tesoro de EE. UU. Para que quede claro, esto sería una calamidad total para las finanzas convencionales y enviaría a todos los inversores a una loca caza de valor. El oro se dispararía, al igual que el Bitcoin, la tierra, el petróleo y todo aquello en lo que puedas poner tus manos.

Desde mi punto de vista, sería una delicia verlo. Aunque el desastre sería inmediato, también sería temporal en el sentido de que Washington se vería obligado por los mercados a vivir dentro de sus posibilidades. También significaría que Estados Unidos sería un terrible riesgo crediticio durante un tiempo, y los gobiernos extranjeros se desharían de la deuda denominada en dólares como nunca antes.

No sería necesaria una enmienda para equilibrar el presupuesto. Ocurriría automáticamente, ¡como ocurre en los estados sin bancos centrales!

Por supuesto, no hay ninguna posibilidad de que esto ocurra pronto. Pero el mero hecho de pensar en este pequeño experimento mental pone de manifiesto la cuestión. La única razón por la que la deuda estadounidense tiene (o tenía) la calificación AAA+ es la firme promesa de imprimir hasta el infinito. Si le dieras a tu hijo una tarjeta de crédito garantizada con un límite de crédito de mil millones de dólares, se sentiría muy querido incluso sin trabajo. Así es hoy el gobierno de EE. UU.

Al mismo tiempo, es un punto vulnerable en el que estar, especialmente con una deuda que alcanza el 118% del PIB cuando sólo superó el 100% en 2019. Eso simplemente no es sostenible con la mágica máquina de imprimir de la Reserva Federal.

Por eso los mercados están tan nerviosos ante las reducciones de calificación de las principales calificadoras de bonos. Es como hacer sonar una alarma. La alarma es la verdad, y a los mercados de hoy no les gusta mucho la verdad. Estados Unidos ya está en default de facto. La imprenta es el único disfraz.

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Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times