Goldman Sachs está invirtiendo en deuda inmobiliaria china, a pesar de ser uno de los activos más maltrechos de los mercados financieros mundiales en la actualidad.
La crisis de la deuda y los crecientes riesgos de incumplimiento que amenazan a Evergrande Group, China Properties Group y Sinic Holdings están creando enormes problemas para el sector inmobiliario de la nación. Pero el titán de la inversión cree que el mercado está sobrestimando el riesgo de contagio, lo que genera una amplia gama de oportunidades.
Angus Bell, miembro del equipo de gestión de carteras de Goldman, reveló que la institución financiera ha estado agregando una «modesta cantidad de riesgo» a través de bonos de alto rendimiento emitidos por los promotores inmobiliarios de la nación y denominados en dólares estadounidenses. Goldman Sachs también ha estado invirtiendo en bonos en moneda local del gobierno chino, principalmente porque el Banco Popular de China (PBoC) está ofreciendo liquidez a las economías locales en medio de la desaceleración económica.
«En última instancia, el sector inmobiliario ha sido el motor clave del crecimiento chino durante las últimas dos décadas», dijo Bell en una entrevista con Bloomberg. “Es poco probable que el gobierno tolere el impacto en el crecimiento que se produciría si permitiera que una cantidad tan grande de desarrolladores fracasara. La amplitud de las dificultades que el mercado está valorando ahora, está empezando a parecer significativamente desalineada con el verdadero alcance de las dificultades».
Añadió que los responsables de la política fiscal y monetaria garantizarían amplias condiciones de liquidez en toda la economía como parte de sus mandatos posteriores a la pandemia.
El banco ha admitido que invertir es más desafiante, pero eso no significa que sea «imposible invertir». Timothy More, el principal estratega de acciones de Asia-Pacífico, afirmó el mes pasado que «rechazaríamos con bastante fuerza la afirmación generalizada de que en China no se puede invertir».
La quiebra inmobiliaria de China
Los economistas sostienen que el mercado inmobiliario en auge que apoyó un inmenso crecimiento durante más de una década ha llegado a su fin. Tal caída podría tener consecuencias duraderas para la economía en general.
Si bien Beijing está intentando tirar de las palancas para desacelerar el sector inmobiliario de la nación, los crecientes niveles de deuda podrían pesar sobre China durante muchos años, advierten los analistas.
Aunque los problemas de Evergrande parecen estar disminuyendo a medida que continúa reuniendo más efectivo para cubrir sus pagos, los observadores de la industria señalan el creciente número de otros promotores inmobiliarios que soportan problemas de deuda.
En su último informe semestral de estabilidad financiera (pdf), publicado el lunes, la Reserva Federal (Fed) advirtió de que las dificultades inmobiliarias de China podrían extenderse a EE.UU. Desde el Grupo Evergrande de China, que está sacudiendo los mercados internacionales, hasta los promotores nacionales que no pueden pagar sus deudas, el banco central de EE.UU. teme que el tamaño de su economía y su sistema financiero, así como sus vínculos comerciales internacionales, puedan contribuir a los problemas subyacentes en la Bolsa de Nueva York.
«Las tensiones en el sector inmobiliario de China podrían ejercer presión sobre el sistema financiero chino, con posibles efectos de contagio a Estados Unidos», escribió la Fed.
Las acciones que cotizan en Hong Kong del desarrollador inmobiliario chino, Kaisa Group Holdings, se paralizaron después de que se informara que la empresa no realizó un pago de una garantía de gestión patrimonial. Reuters también informó el lunes que Kaisa está buscando apoyo financiero para ayudar a pagar préstamos, empleados y proveedores.
Estos acontecimientos han provocado la caída de los bonos inmobiliarios. Country Garden y China Vanke, dos de los desarrolladores inmobiliarios más grandes del país, fueron testigos de las mayores caídas registradas en los rendimientos de los bonos. Los bonos con grado de inversión emitidos por Shimao también cayeron.
«El problema es que se está volviendo sistémico», dijo a la agencia Viktor Szabo, gestor de carteras de mercados emergentes con sede en Londres. «El gran problema es que no sabemos cuál es el plan definitivo (de Beijing)… y cuánto tiempo se puede mantener la opinión de que China puede manejarlo».
Wall Street se vuelve optimista sobre China
Muchas firmas de Wall Street se han vuelto optimistas sobre China este año, a pesar de la plétora de desafíos que se apoderan de la economía.
Desde junio de 2020, el gigante de la gestión de inversiones BlackRock ha estado promocionando inversiones en China. Como resultado, la compañía ha establecido una presencia significativa en este mercado extranjero, convirtiéndose en el primer administrador de activos extranjero en controlar un negocio de propiedad total en la industria de fondos mutuos de USD 3.6 billones de dólares del país. También lanzó un fondo de renta variable en China que generó más de USD 1000 millones procedentes de aproximadamente 111,000 inversionistas.
La directora ejecutiva de JPMorgan Asset & Wealth Management, Mary Erdoes, dijo a los asistentes a la conferencia de CNBC Delivering Alpha el mes pasado que «China ha salido a la venta», y abogó por la economía china destacando que está creando una amplia clase media.
Herald van der Linde, jefe de estrategia de acciones para Asia-Pacífico en HSBC, se refirió a estos comentarios al destacar oportunidades y acciones «a valoraciones razonables».
«Los inversores son demasiado pesimistas sobre las acciones de China», explicó en una nota. “Sí, China está luchando con el crecimiento y un dólar estadounidense más fuerte no es una buena noticia para los mercados de valores de China. Pero eso ahora es bien conocido y está descontado. Incluso las buenas acciones de primera clase se cotizan ahora a valoraciones atractivas».
Pero no todos en Wall Street están de acuerdo.
Chamath Palihapitiya, fundador y director ejecutivo de Social Capital en Delivering Alpha, cree que el «juego ha terminado» en China. Instó a los inversores a ser cautelosos y escépticos sobre las empresas de gestión de activos que apuestan masivamente por China.
“Hay cientos de miles de millones en capital extranjero y se pueden cobrar tarifas y se pueden generar ganancias, pero creo que lo que ves es que el juego se acabó”, afirmó Palihapitiya. «China Inc. es un país, una empresa, un director ejecutivo».
Las participaciones globales de acciones y bonos chinos han florecido en 2021, según datos del Financial Times. A pesar de las enérgicas medidas regulatorias allí, la inmensa volatilidad en el ámbito de las acciones y la crisis de la deuda del mercado inmobiliario, los inversores internacionales acumularon más de USD 120,000 millones este año, superando los USD 1.1 billones.
El yuan chino ha sido uno de los factores de apoyo para que los inversores se apropien de activos chinos, señalan los observadores del mercado. El yuan se ha fortalecido frente al dólar estadounidense en 2021, con un aumento de alrededor del 2 por ciento en lo que va del año.
¿Existe una razón para ser optimistas sobre China?
En septiembre, Goldman Sachs redujo drásticamente sus proyecciones para el crecimiento económico de China. El gigante bancario de Wall Street pronostica que el PIB de la nación llegará al 7.8 por ciento en 2021 en comparación con 2020, donde se había proyectado un crecimiento del 8.2 por ciento. La empresa de servicios financieros Nomura también recortó la tasa de crecimiento del PIB de China a un 7,7 por ciento este año, frente al 8.2 por ciento que tenía. Morgan Stanley redujo su perspectiva del 8.2 por ciento al 7.9 por ciento, mientras que JPMorgan y Chase redujeron su pronóstico del PIB del 8.7 por ciento al 8.3 por ciento.
Fitch se mostró un poco más optimista y redujo sus expectativas de tasa de crecimiento del 8.4 por ciento al 8.1 por ciento.
Todos compartían el mismo razonamiento: Una desaceleración inmobiliaria, la intensificación de los obstáculos energéticos y la crisis de la cadena de suministro.
«Creemos que no es realista esperar que China mantenga un crecimiento alto y estable, ya que Beijing genera impactos sustanciales tanto en el lado de la oferta como en la demanda», dijo el economista jefe de Nomura para China, Ting Lu, en una nota escrita en septiembre.
Commerzbank está apuntando a una tasa de crecimiento del 8 por ciento en 2021.
“El apalancamiento sigue siendo una limitación. Los formuladores de políticas estarán prestando mucha atención a los niveles de deuda a medida que veamos una mayor normalización de la política monetaria de China. Los riesgos crediticios podrían surgir para algunos sectores durante este proceso, con el potencial de eventos crediticios o incumplimientos”, dijo Hao Zhou, economista senior de mercados emergentes de Commerzbank.
La inflación es otra preocupación creciente para Beijing. Según la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS), la tasa de inflación anual subió a un máximo de 13 meses, el 1.5 por ciento en octubre, más del doble de la lectura de septiembre. Además, los precios al productor se dispararon a una tasa anualizada del 13.5 por ciento el mes pasado, frente al aumento del 10.7 por ciento del mes anterior. Ambos números superaron las estimaciones del mercado.
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