Un indicador clave que la Reserva Federal utiliza para evaluar el ritmo de la inflación con respecto al objetivo del 2 por ciento del banco central cayó más bruscamente de lo que esperaban los analistas en julio, aunque sigue estando cerca de los máximos de los últimos 40 años, lo que sugiere que es poco probable que se produzca un respiro en la lucha del banco central por controlar la inflación subiendo las tasas.
El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), que excluye las categorías volátiles de alimentos y energía y se considera el indicador de inflación en el que más se basa la Reserva Federal para fijar las tasas de interés, se situó en julio en el 4.6% en términos anuales, según datos del gobierno.
Las previsiones del mercado apuntaban a un ritmo de crecimiento del 4.7% en el indicador básico, que refleja las presiones inflacionistas subyacentes y se considera generalmente el componente más estable de la inflación.
En febrero de 2022, la inflación subyacente del PCE alcanzó el 5.3%, su nivel más alto desde la década de 1980. A pesar de la caída al 4.7% en julio, el indicador se mantiene cerca de los máximos de los últimos 40 años.
En términos intermensuales, el indicador de inflación del PCE básico aumentó un 0.1%. Esta cifra está muy por debajo de las expectativas del mercado, que esperaban un 0.3 por ciento, y supone un descenso considerable respecto al ritmo de junio, que fue del 0.6 por ciento.
El bitcoin, un activo de riesgo que se ha comportado bien ante las señales de una posible flexibilización monetaria, subió con fuerza tras la publicación de los datos del PCE, aunque la criptomoneda cedió después gran parte de las ganancias a medida que los inversores digerían los datos del Departamento de Comercio, que indicaban un gasto de los consumidores más débil de lo esperado, una señal de mal agüero para la economía.
Otros activos de riesgo, incluidos los futuros de las acciones, también subieron brevemente con los datos del PCE, pero luego revirtieron el rumbo después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, hablara en el simposio anual de política monetaria de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming.
Powell reiteró que la Reserva Federal está decidida a seguir subiendo las tasa para controlar la creciente inflación.
«Restaurar la estabilidad de los precios probablemente requerirá mantener una postura política restrictiva durante algún tiempo. Los antecedentes históricos desaconsejan una flexibilización prematura de la política», dijo Powell en el evento del viernes.
¿Se acerca el giro de la Fed?
Algunos analistas reaccionaron a los datos del PCE con expectativas de una flexibilización más rápida de la política monetaria.
Hal Press, fundador del fondo de cobertura North Rock Digital, por ejemplo, dijo en un comunicado que espera una mayor caída de la inflación subyacente junto con una creciente probabilidad de un pivote de la Fed hacia ajustes monetarios más laxos.
«Es muy probable que la inflación haya alcanzado el punto más alto, y no solo haya alcanzado el punto más alto sino que se dirige al objetivo de la Fed. El pivote se acerca a la OMI», escribió en un comunicado en Twitter.
Gary Black, socio gerente de The Future Fund, expresó una opinión similar.
«La Fed está mirando claramente por el retrovisor al combatir la inflación de forma tan agresiva», escribió en un comunicado también en Twitter.
Los datos de inflación del viernes también hicieron que los inversores aumentaran sus expectativas de una menor subida de tasas de la Fed en septiembre.
Poco antes de que se publicaran los datos, los futuros de las tasas de interés daban a entender que había un 62.5 por ciento de posibilidades de una subida de tasas de 75 puntos básicos en septiembre.
Momentos después de que se publicaran las cifras del PCE, las probabilidades de una subida de 0.75 puntos porcentuales cayeron, hasta el 42.5 por ciento.
Sin embargo, el discurso de Powell atenuó esas apuestas, haciendo que las probabilidades de una mayor subida de 75 puntos básicos subieran hasta el 56.5% en el momento de la publicación.
El PCE general disminuye
Las cifras de la inflación general del PCE, que incluyen los alimentos y la energía, registraron un descenso aún más pronunciado, según los datos del viernes.
Los mercados esperaban que el ritmo anual de la inflación del PCE aumentara hasta el 7.4% en junio, frente al 6.8% del mes anterior. En cambio, la cifra de julio fue del 6.3%.
En términos intermensuales, la inflación general del PCE fue de menos 0.1%, lo que indica una deflación de precios a corto plazo.
Las previsiones de consenso preveían un ritmo de crecimiento mensual de los precios del 0.6% en la medida de la inflación general del PCE de julio, después de que el indicador aumentara un 1% en junio.
Débil gasto de los consumidores
Detrás del panorama relativamente optimista de la inflación que ofrecen los datos del PCE, se encuentra la debilidad del gasto de los consumidores.
El gasto de los consumidores, que representa más de dos tercios de la actividad económica estadounidense, aumentó un 0.1% el mes pasado, según los datos del viernes.
Las previsiones de consenso apuntaban a un aumento del 0.4% en el gasto de los consumidores, lo que algunos analistas consideraban una señal inquietante para la economía.
«El crecimiento del gasto personal real tiende al cero por ciento aproximadamente. Una economía muy fuerte, bla, bla», dijo Alfonso Peccatiello, exgestor de carteras de ING Deutschland y ahora autor de la Macro Compass, en un comunicado.
Además de ser débiles en sí mismos, los datos sobre el gasto de los consumidores también señalan que la Fed está decidida a subir las tasas para frenar la inflación, incluso si eso significa empujar a la economía estadounidense a una recesión, sugirió Peccatiello.
«Ahora, ¿están preparados para escuchar a Powell decirnos que la Fed mantendrá los tipos en el 3.5% o más incluso en una recesión? No se detendrán hasta que el dragón de la inflación haya sido debidamente matado», argumentó.
Los riesgos de recesión han aumentado a medida que la Fed ha ido endureciendo la política monetaria de forma agresiva para reducir la inflación. Al mismo tiempo, ha habido un cauteloso optimismo de que el banco central podría ralentizar el ritmo de sus subidas de tasas si la inflación sigue moderándose, con la revalorización de los datos posteriores al PCE de los contratos de futuros de fondos federales reforzando la visión optimista.
Sin embargo, la inflación sigue siendo una preocupación seria, y el discurso de Powell lo dejó claro, con el jefe del banco central pareciendo ansioso por no enviar señales blandas a los mercados.
El año pasado, más o menos por las mismas fechas, Powell insistió en que el salto inflacionario sería probablemente «transitorio», una predicción que más tarde reconoció que era errónea.
A medida que la Fed busca dar forma a las expectativas del mercado, varios funcionarios de la Fed en los últimos días han tratado de insistir en el punto de que impulsarán las tasas de interés y las mantendrán altas hasta que la inflación haya sido exprimida de la economía.
Algunos analistas esperaban que Powell reforzara esa postura en su esperado discurso en Jackson Hole.
«Muchos habrán marcado el discurso de hoy del presidente de la Fed, Jerome Powell, como lo más destacado de la semana», dijeron los analistas de ING en una nota.
«Un escenario probable es que respalde el endurecimiento de las condiciones de los mercados financieros y, por tanto, también la tendencia al alza de las tasas de mercado de los últimos tiempos, dado que a la Fed aún le falta un trecho para tener la inflación bajo control», señalaron.
El rastreador de probabilidades de tasas de interés de la Fed de Atlanta muestra que los mercados esperan que la tasa de interés de los fondos federales alcance un máximo cercano al 3.8% en el primer trimestre de 2023, antes de volver a valorar los recortes de tasas.
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