Los principales inversores de la conferencia anual Milken han advertido de que se avecinan más dificultades económicas tras la quiebra del First Republic Bank.
Los asistentes a la conferencia afirmaron que la tercera incautación de un banco regional estadounidense por la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés) desde marzo amenaza con restringir el crédito y acelerar el camino hacia una grave desaceleración económica.
La toma de control de First Republic por parte de los reguladores federales el 1 de mayo y la venta inmediata del banco a JPMorgan se produjeron mientras inversores y financieros llegaban a la Conferencia Global del Milken Institute, en Beverly Hills, California, para una de las mayores conferencias financieras del mundo.
La mayor parte de los 93,500 millones de dólares en depósitos que le quedaban al prestamista californiano se vendieron junto con sus activos a JPMorgan después de que sus rivales PNC, y Citizens, hicieran una oferta fallida.
El mayor banco del país, que normalmente tendría prohibido adquirir otro prestamista, ya que controla más del 10% de todos los depósitos de EE. UU., se ha librado de la normativa impuesta por el gobierno.
JPMorgan calcula que la operación añadirá unos 500 millones de dólares anuales a sus beneficios.
La nueva normativa perjudicará la capacidad de préstamo
La quiebra de First Republic no causó el mismo pánico que el colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank en marzo, a pesar de la venta masiva de acciones de algunos bancos.
Eso provocó un suspiro de alivio entre los ejecutivos financieros y los funcionarios de la Administración Biden.
Aun así, muchos inversores destacados hablaron en la jornada inaugural de la conferencia para advertir sobre las secuelas de las últimas quiebras bancarias.
Varios argumentaron que ahora los bancos se verán obligados a cumplir unas normas que podrían restringir su capacidad de préstamo a medida que los mercados sientan la creciente presión de la política de tasas de interés de la Reserva Federal.
«Vamos a asistir a un verdadero aumento de la regulación del sistema bancario, en particular de muchos prestamistas regionales de ….», afirmó David Hunt, director ejecutivo de PGIM, quien añadió que el impacto de las nuevas normas sería «bastante restrictivo».
«Lo que esto hará es… dificultar aún más la oferta de crédito a la economía. Y creo que ahora vamos a ver una ralentización real que comienza a suceder a la demanda agregada».
El director ejecutivo de Apollo Global Management, Marc Rowan, declaró a Bloomberg: «Ahora que eres el director ejecutivo de un gran banco regional, tus costos de financiación han subido, tus costos regulatorios han subido, ¿puedes prestar dinero?».
Anne Walsh, directora de Inversiones de Renta Fija de Guggenheim Partners Investment Management, dijo: «Esto significa que prestarán menos».
Evitar un aterrizaje forzoso
Sin embargo, otros, como la directora ejecutiva de Citigroup, Jane Fraser, creen que el sistema financiero estadounidense sigue siendo fundamentalmente sólido y que sólo un puñado de bancos estaban mal gestionados.
En su opinión, las últimas turbulencias bancarias han demostrado la resistencia general del sector crediticio estadounidense.
El salvavidas de 30,000 millones de dólares para salvar First Republic por parte de algunos de los principales bancos, en un intento infructuoso de mantener el prestamista a flote, simplemente lo hizo ganar algo de tiempo, dijo Fraser.
El director ejecutivo dijo: «Estábamos en condiciones de hacerlo, lo que debería reconfortar increíblemente a todo el mundo».
Frasier advirtió que una restricción significativa del crédito podría ser un lastre para la economía estadounidense, pero que existe suficiente demanda reprimida como para permitirle salir de una recesión con bastante rapidez.
El multimillonario inversor Charlie Munger restó importancia a los recientes problemas, declarando a The Financial Times que la última crisis bancaria «no es ni remotamente tan grave como la de 2008».
Mientras tanto, Kristalina Georgieva, la jefa del Fondo Monetario Internacional, culpó a la «complacencia» de los reguladores estadounidenses por las quiebras de los bancos regionales.
«Sabemos que hubo una desregulación innecesaria (…) y ahora hemos visto el precio que hay que pagar. Vimos que la supervisión no ha estado a la altura».
Georgieva también pidió una nueva normativa para evitar las rápidas corridas bancarias provocadas por la capacidad de los depositantes de mover dinero por Internet con un solo clic.
«Es la velocidad a la que el dinero puede moverse de un sitio a otro. Se adentra en el territorio de lo impensable», afirmó.
Mercado inmobiliario comercial
Munger también señaló que muchos bancos nacionales estaban «llenos de préstamos dudosos», gracias al desplome de los precios de los inmuebles comerciales, y advirtió de que «los problemas le ocurren a la banca igual que le ocurren en todas partes. En los buenos tiempos se adquieren malos hábitos… Cuando llegan los malos tiempos, pierden demasiado».
«Muchas propiedades inmobiliarias ya no son tan buenas», dijo Munger, explicando que «tenemos muchos edificios de oficinas con problemas, muchos centros comerciales con problemas, muchas otras propiedades con problemas. Hay mucha agonía ahí fuera».
Rowen se mostró de acuerdo con la valoración de Munger y declaró a Bloomberg que la próxima oleada de turbulencias en el sector financiero provendría probablemente del mercado inmobiliario comercial.
«Es un mal día para ser propietario de una oficina en San Francisco y Chicago», dijo Rowen, pero que la tensión en el sector no será sistémica, sino más bien concentrada, provocando pérdidas.
Torsten Slok, economista de Apollo Global Management, dijo en marzo que los bancos regionales habían emitido alrededor del 70% de todos los préstamos inmobiliarios comerciales pendientes.
Actualmente hay unos 4000 bancos regionales en Estados Unidos, algunos de los cuales tienen deudas potencialmente tóxicas.
Katie Koch, directora ejecutiva de la gestora de fondos de bonos TCW, declaró a Bloomberg que ve probable que la economía se encamine hacia una profunda recesión a finales de año y le preocupa que los problemas de los bancos regionales no sólo arrastren a los bienes inmuebles comerciales, sino también a las empresas más pequeñas.
«Las pequeñas empresas dependen de los bancos pequeños, y eso es un gran problema, un problema muy, muy grande», dijo Koch, añadiendo que «la mitad de los estadounidenses trabajan en pequeñas empresas», lo que hace que esos trabajadores sean vulnerables a una contracción del crédito.
Añadió que los inversores deben prepararse para «grandes accidentes» en el mercado de crédito privado en los próximos 12 a 18 meses, diciendo que «hemos tenido cinco años en los que ‘luz diligente’ se convirtió en un término, y eso no va a ser divertido en los próximos cinco años si se llega desde esa perspectiva».
Koch pidió a los inversores que inviertan más su dinero en «bancos de importancia sistémica mundial», ya que los bancos regionales se enfrentan a mayores riesgos de fuga de depósitos debido a su elevada exposición al sector inmobiliario comercial.
La inflación limita la política de la Fed
Algunos analistas advirtieron que una inflación persistente podría restringir el margen de maniobra de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal en caso de caída del mercado. Por el contrario, otros desestimaron las predicciones de que la Fed acabaría recortando las tasas de interés este año tras su última subida de 25 puntos básicos en mayo.
«Es una situación preparada para la decepción», afirma Karen Karniol-Tambour, codirectora de inversiones del fondo de alto riesgo Bridgewater Associates.
No está de acuerdo con los inversores que predicen que la Fed recortará las tasas dos veces antes de finales de 2023.
«Es hora de que los mercados digieran plenamente lo limitados que van a estar los bancos centrales en relación con los últimos 30, 40 años, cuando cada vez que había un pequeño murmullo de un problema, se podía simplemente bajar las tasas [e] imprimir dinero».
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