La Reserva Federal subestimó la inflación desenfrenada de los precios cuando la economía estadounidense reabrió, dijo el jueves el presidente Jerome Powell a los legisladores de la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes.
La congresista Ann Wagner (R-Mo.) dijo a Powell que cree que el jefe del banco central «subestimó la inflación real» y le preguntó qué es lo que los responsables de la política monetaria pasaron por alto.
«Sí la subestimamos. Con el beneficio de la retrospectiva, claramente lo hicimos», dijo Powell durante su segundo día de testimonio ante el Congreso.
Powell explicó que el banco central malinterpretó los problemas inflacionarios porque los funcionarios los atribuyeron a las limitaciones de la oferta, pensando en la incertidumbre que rodea a las cadenas de suministro y a los trabajadores que regresan al mercado laboral tras recibir sus vacunas. Ahora, según Powell, la alta inflación se debe a una «demanda muy fuerte».
Dijo a los representantes que todo lo que hizo la Fed durante la pandemia de coronavirus se basó en juicios de valor, que es lo que «todo banco central tuvo que hacer».
«Ese fue el juicio que tuvimos que hacer. Sabíamos que podía estar mal. Y cuando empezó a parecer bastante equivocado, dimos un giro», añadió Powell.
Powell reiteró su compromiso «incondicional» con la lucha contra la inflación y señaló que está dispuesto a que la actividad económica se ralentice para lograr este objetivo.
«Lo principal es: No podemos fallar en esto», declaró Powell. «Realmente tenemos que conseguir que la inflación baje al 2%».
¿Podría la senda de las tasas de interés más altas para combatir la inflación desencadenar una recesión? Una vez más, Powell señaló que la ingeniería de un aterrizaje suave «se ha vuelto cada vez más difícil», citando el aumento de los precios de la energía y los alimentos.
Aun así, Powell describió la economía en general como «muy fuerte» y «bien recuperada» de la crisis de salud pública COVID-19. A pesar de los signos de ralentización de la inversión empresarial y del retroceso del mercado inmobiliario, Powell prevé un crecimiento económico «bastante fuerte» en la segunda mitad de 2022.
Cuando se le preguntó si la Fed podría volver a recortar las tasas de interés, Powell afirmó que sería «reacio» a volver a relajar la política monetaria hasta que los datos respaldaran esta acción.
«Vamos a querer ver pruebas de que la inflación realmente está bajando antes de declarar cualquier tipo de victoria», dijo. «Tendremos que ver qué ocurre. Intentaremos hacer buenos juicios en tiempo real».
Tras el testimonio de Powell, puede que no sea del todo sorprendente que los estadounidenses sientan que el país está en recesión, dice Bryce Doty, Sr. VP y gestor de carteras de Sit Investment Associates.
«Powell está decidido a reducir la demanda subiendo agresivamente las tasas de interés. Powell espera que la tasa de desempleo aumente como resultado», escribió en una nota de investigación. «Pero admite ante el Congreso que los precios de la gasolina y los alimentos seguirán siendo altos. Así que tenemos un crecimiento más lento, más gente fuera de la fuerza de trabajo, y todavía tenemos que hacer frente a la inflación persistente ya que los altos costos de la energía influyen en casi todos los aspectos de la actividad económica. No es de extrañar que la gente sienta que estamos en recesión, ya que finalmente se ven obligados a echar mano de sus ahorros para mantener su estilo de vida».
Sin embargo, un análisis de los estrategas de JP Morgan Chase sugiere que la Fed puede frenar la inflación sin provocar una recesión. El escenario base del titán de Wall Street es una inflación moderada y sin recesión.
«Hasta la fecha, dos factores clave —las perturbaciones de la era de la pandemia y un mercado laboral ‘extremadamente ajustado’ [como lo describe Powell]— han impulsado la mayor parte del aumento de la inflación. Ahora ambas fuerzas se están moviendo naturalmente en una dirección más favorable», afirmaron los estrategas del banco, dirigidos por Thomas Kennedy y Elyse Ausenbaugh. «A medida que la demanda de bienes disminuye en favor de los servicios (o, para los consumidores de menores ingresos, de los alimentos y la energía), los inventarios se están reponiendo. Esto disminuye los riesgos inflacionistas de los atascos en la cadena de suministro».
Pero, según Ray Dalio, el multimillonario fundador de Bridgewater Associates, los esfuerzos de endurecimiento de la Reserva Federal acabarán provocando una estanflación a largo plazo.
«No hay nada que la Fed pueda hacer para combatir la inflación sin crear debilidad económica», escribió. «Con los activos y pasivos de la deuda tan elevados como están y que se prevé que aumenten debido al déficit público, y la Fed también vendiendo deuda pública, es probable que el crecimiento del crédito privado tenga que contraerse, debilitando la economía».
«A largo plazo, lo más probable es que la Fed trace un camino intermedio que adoptará la forma de estanflación», añadió Dalio.
Una encuesta rápida de junio de Goldman Sachs reveló que el 72% de los inversores encuestados prevé una recesión en 2022 o 2023, frente al 66% de mayo. También creen que los precios se mantendrán elevados durante más tiempo, ya que el 59% prevé que la inflación se mantendrá por encima del 3% al menos hasta finales del próximo año.
Bowman, de la Fed: 75 puntos básicos son «apropiados»
En un discurso pronunciado el jueves ante la Asociación de Banqueros de Massachusetts, la gobernadora de la Reserva Federal, Michelle Bowman, reveló que en la reunión de política del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de julio sería conveniente una subida de tasas de 75 puntos básicos. También sería necesario un mínimo de subidas de 50 puntos básicos en las próximas reuniones.
Bowman también sugirió que el banco central podría tener que aumentar el rango objetivo de la tasa de interés de referencia de los fondos federales, dependiendo de la evolución de la economía.
«Los argumentos a favor de nuevas subidas de tasas se ven reforzados por el nivel actual del tipo ‘real’ de los fondos federales, que es la diferencia entre el tipo nominal y las expectativas de inflación a corto plazo. Con una inflación mucho más alta que el tipo de los fondos federales, el tipo real de los fondos federales es negativo, incluso después de nuestras subidas de tasas este año», dijo Bowman en declaraciones preparadas. «Dado que la inflación es inaceptablemente alta, no tiene sentido tener el tipo nominal de los fondos federales por debajo de las expectativas de inflación a corto plazo. Por lo tanto, estoy comprometida con una política que llevará la tasa real de fondos federales de nuevo a territorio positivo».
El gobernador de la Fed reiteró la posición de Powell de que es fundamental «mantener nuestro compromiso de restaurar la estabilidad de los precios, que sería el mejor curso de acción para asegurar que el fuerte mercado laboral sea sostenible».
Los analistas del mercado afirman que hay señales de que el pujante mercado laboral estadounidense se está desacelerando. El promedio de cuatro semanas de solicitudes de subsidio de desempleo, que elimina la volatilidad de una semana a otra, aumentó a 223,500 en la semana que terminó el 18 de junio, según los nuevos datos de la Oficina de Estadísticas Laborales (pdf). Esta medida no ha dejado de aumentar desde principios de abril.
«La credibilidad de la Reserva Federal, ganada a lo largo de décadas de baja inflación, es una poderosa herramienta de política que es fundamental para nuestro éxito a largo plazo. Si esa credibilidad se erosiona, hay que volver a ganarla», añadió Bowman.
La reacción del mercado
Los mercados financieros se mostraron mixtos hacia el final de la semana bursátil.
A mediodía, el Dow Jones Industrial Average caía un 0.4%, el S&P 500 estaba plano y el Nasdaq Composite Index subía un 0.3%.
The U.S. Treasury market was mostly in the red, with the benchmark 10-year yield down more than 11 basis points to 3.04 percent.
El mercado del Tesoro de EE. UU. estaba en su mayor parte en rojo, con el rendimiento de referencia a 10 años bajando más de 11 puntos básicos hasta el 3.04%.
El índice del dólar (DXY), que mide el billete verde frente a una cesta de divisas, avanzó un 0.3%, hasta 104.51. El índice se encamina a una ganancia semanal de alrededor del 0.8 por ciento, elevando su subida en lo que va de año a casi el 9 por ciento.
Los mercados energéticos aumentaron sus pérdidas por el creciente temor a la recesión. Los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) de julio cayeron por debajo de los 104 dólares el barril, mientras que los futuros del gas natural de julio se desplomaron más de un 9 por ciento hasta los 6.23 dólares.
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