Opinión
La crisis de insolvencia de Evergrande ha tenido un respiro, pero puede haber más de lo que parece—mucho más.
Después de que se detuviera la negociación de las acciones de la empresa el 31 de septiembre, la reanudación de la negociación el 21 de octubre provocó nuevas caídas en el precio de sus acciones, que cayeron de 2.95 dólares hongkoneses a 2.58 dólares hongkoneses por acción. El precio de las acciones de Evergrande ha bajado un 80 % durante el año.
Evidentemente, el mercado tiene poca fe en la capacidad de la empresa para recuperarse y cumplir con sus obligaciones. También ha provocado una venta masiva en otros emisores asiáticos más riesgosos de bonos denominados en dólares, lo que ha llevado los rendimientos cerca de sus máximos históricos. Eso es comprensible, dado que casi el 50 % de todos los bonos denominados en dólares en China están en el sector inmobiliario. Si el riesgo de la segunda mayor empresa de desarrollo inmobiliario de China es mayor, otros emisores también lo serán, según el razonamiento.
Pero eso no es todo. Las conversaciones para vender la participación mayoritaria en la división de servicios inmobiliarios de Evergrande a Hopson Development Holdings, con sede en China, por 2600 millones de dólares de Hong Kong se derrumbaron, lo que contribuyó a la caída del precio de sus acciones. Otros intentos de recaudar efectivo a través de la venta de activos también han fracasado. Por cierto, después de que Hopson se retiró del trato, el precio de sus acciones subió más del 7.5 %.
Sin embargo, las autoridades financieras chinas insisten en que el riesgo es manejable.
¿Son correctas?
Es demasiado pronto para saberlo. Según los medios estatales de China, Evergrande cumplió con su pago de intereses de 83.500 millones de dólares para los titulares de bonos en el extranjero un día antes de que finalizara su período de gracia, lo que le impidió entrar en impago.
¿Eso significa que Evergrande está fuera de peligro?
Probablemente no.
Para muchos expertos financieros, Evergrande se parece bastante a la crisis de Lehman Brothers en 2008, solo que en menor escala. Ese es un buen punto. Revisaremos la pregunta de Lehman Brothers nuevamente en un momento.
Pero al otro lado de ese argumento está el hecho de que Evergrande no es la única empresa inmobiliaria china al borde del colapso. Algunas, como Sinic Holdings y Fantasia Holdings Group, ya se encuentran en situación de impago, y muchas otras empresas promotoras como Kaisa Group Holdings (el precio de las acciones bajó un 40 %) y Modern Land (la negociación se detuvo a partir del 21 de octubre) también están al borde del precipicio.
Es más, la prueba más importante será en enero, cuando se deban pagar más de USD 5.2 mil millones en intereses de un menú de 15 empresas inmobiliarias chinas más pequeñas y fuertemente apalancadas. Eso es más del doble del monto de los pagos actuales del servicio de la deuda de Evergrande.
Además, tenga en cuenta que en este punto, los titulares de bonos nacionales todavía están recibiendo sus pagos de intereses. Las autoridades chinas solo están amenazando con endurecer a los titulares de bonos extranjeros (denominados en dólares)—al menos por el momento.
Esto nos lleva a otro punto más destacado sobre estos activos financieros denominados en dólares en el extranjero que posiblemente incurran en mora. ¿Podría, en algún momento, desencadenar una crisis más amplia como temen los pesimistas?
Podría producirse un momento como el de Lehman Brothers que desencadenara un colapso del mercado bursátil, o tal vez sea posible una versión del estallido de la burbuja inmobiliaria asiática de 1997, que hizo que los precios de las acciones se desplomaran temporalmente aquí.
Y si fuera inminente un colapso financiero al estilo de Lehman Brothers, ¿se informaría de antemano a los inversionistas?
¿O se dejaría a los inversores minoristas con el agua al cuello mientras los bancos y las empresas de inversión institucionales con experiencia venden sus participaciones justo antes de que este se produzca?
Otro escenario posible puede estar relacionado con el hecho de que los bonos están denominados en dólares.
¿Qué pasaría si la deuda de Evergrande y otras deudas denominadas en dólares en China se apalancara en exceso a través de sofisticados instrumentos financieros como los intercambios de incumplimiento crediticio y otros derivados que no se ven en este momento?
Recordemos que en la crisis financiera de 2008, fueron ese tipo de instrumentos los que rompieron el sistema financiero, requiriendo billones de dólares en rescates bancarios. Las empresas no relacionadas se derrumbaron con ellos cuando el crédito se congeló.
Eso presenta algunas preguntas, ¿no es así? Por ejemplo, ¿sabemos realmente si la crisis de la deuda es, en palabras de Beijing, «manejable»?
¿Qué pasa si hay una corrección sistémica más grande en el mercado inmobiliario de China? Ciertamente, parece que eso está sucediendo. ¿Cuánta exposición tienen realmente Estados Unidos y sus inversores individuales?
¿Existe un vínculo con las empresas chinas que cotizan en las bolsas de valores de EE. UU.? Todo parece bastante turbio, al igual que las garantías de las autoridades chinas.
Y lo que es igual de importante, ¿China realizaría hoy un rescate de Evergrande si fuera necesario?
De no ser así, ¿Qué impacto tendría el colapso de los activos denominados en dólares en China sobre el dólar estadounidense?
En esta etapa, no está claro cuán extenso podría ser el daño en China o en el resto del mundo. No hay garantías de que las autoridades bancarias chinas digan la verdad o de que puedan contener el contagio que podría desencadenarse.
Es decir, si quisieran.
La idea de que Beijing pondría al mundo en riesgo con un contagio transmitido por China y lo usaría en su beneficio ya no parece tan descabellado.
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Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times
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