Artículo de análisis
Después de que la Reserva Federal de Estados Unidos redujera los tipos de interés de referencia en 50 puntos básicos la semana pasada, la atención se ha desplazado a China y a cuán lejos llegará Beijing para estimular su economía.
Beijing instó a las empresas a reabrir sus puertas después que el brote de COVID-19 marginara la actividad comercial en febrero. Pero la actividad económica en China ha disminuido drásticamente. Las lecturas sobre el estado de la economía sugieren que China podría oficialmente caer en una contracción por primera vez desde la década de 1970.
Los primeros indicadores económicos chinos para febrero son sorprendentemente malos.
Las exportaciones chinas cayeron en picada a principios del año. El total de las exportaciones en enero y febrero disminuyó en un 17.2 por ciento en comparación con el mismo período en 2019, según los últimos datos oficiales de la Administración General de Aduanas publicados el 7 de marzo.
China había aplazado la publicación de las cifras de enero y optó en su lugar por publicar los totales de enero y febrero, tal vez debido a que una gran parte del país se encontraba en cuarentena y para atenuar la agudización prevista ante la disminución en febrero. Como resultado, China tuvo un déficit comercial durante los dos primeros meses de 2020.
Otros indicadores económicos, incluyendo el Índice de Gestores de Compras (PMI), son peores.
El Buró Nacional de Estadísticas de PMI, que se centra en los fabricantes del país, cayó a un mínimo histórico de 35.7 en febrero desde 50.0 en enero. Eso está plenamente en zona de contracción –la marca de 50 puntos es la línea divisoria entre la expansión y la contracción.
El sector de los servicios de China también tuvo su peor mes en la historia. El PMI oficial no manufacturero cayó a un mínimo histórico de 29.6, desde 54.1. El PMI de servicios de Caixin/Markit, un índice privado que computa a empresas más pequeñas y centradas en la exportación, cayó a un mínimo aún más bajo de 26.5 en febrero, desde 51.8 en enero.
¿Qué significa todo esto? Los primeros datos sugieren que la economía de China en febrero se hundió a sus niveles más bajos desde que se establecieron los indicadores modernos, hace unas dos décadas.
El estímulo está llegando, pero ¿cuánto?
¿Hasta dónde llegará Beijing para recuperar la economía? Tanto Corea del Sur como Italia han puesto en marcha medidas de gasto fiscal y de estímulo para amortiguar la conmoción económica causada por el brote del virus.
En China, las empresas están reabriendo lentamente y algunos transportes interurbanos están volviendo a funcionar, excepto en las regiones más afectadas por el coronavirus. Los analistas de Morgan Stanley examinaron los datos de transporte de China y hace poco estimaron que la tasa de cancelación de vuelos nacionales se situó en un 56 por ciento la semana pasada.
Hay algunos desafíos que hay que superar incluso después de la reapertura de las empresas. Las fábricas deben trabajar con un gran atraso y algunas deben esperar a que lleguen componentes clave en la cadena de suministros, incluyendo trabajadores migrantes, partes e insumos provenientes de otros fabricantes, y líneas de crédito bancarias.
Hasta ahora, los reguladores de Beijing han promulgado medidas para aliviar las cargas de las empresas mientras permanecen cerradas, como la reducción en las contribuciones de seguro social de los empleadores, el IVA (impuesto sobre el valor añadido) y otras tasas, al tiempo que instan a los bancos a conceder exenciones y a prorrogar créditos.
La teoría predominante contra los estímulos masivos es que se trata de una conmoción del lado de la oferta. Suponiendo que el virus se contenga en un tiempo razonable, la recuperación económica será como una curva en forma de V. Actualmente, las fábricas no funcionan, no por falta de demanda o crédito, sino por falta de suministro de partes y mano de obra.
Por ahora, Beijing está enfocada en proveer abundante comida y medicinas. Demasiado estímulo demasiado pronto podría ser un desperdicio de municiones –tal como lo que algunos economistas han llamado al sorpresivo recorte de la tasa de la semana pasada por la Reserva Federal. Se espera que las medidas de alivio se aceleren rápidamente si hay señales de que el brote de virus ha llegado a su punto máximo.
China tiene razones para lanzar un estímulo bastante fuerte, ya que el Partido Comunista Chino se enfrenta a dos amenazas legítimas: una por el virus y otra por las consecuencias económicas. Y los esfuerzos para combatir una de ellas suelen ser perjudiciales para la otra.
«Revisamos nuestra proyección de estímulo fiscal de alrededor de entre CNY 3.5 billones a CNY 4 billones (500,000 a 577,000 millones de dólares), lo que equivale al 4 por ciento del PIB nominal en 2020, y esto podría aumentarse si se necesita más para impulsar el crecimiento económico», escribió el Banco ING a los clientes en una nota del 6 de marzo.
Las expectativas del ING están en el extremo superior. Pero es probable que tan pronto como el virus se vea algo contenido, China se embarque en un fuerte gasto y estímulo. De lo contrario, la promesa de 2012 del líder del partido Xi Jinping de duplicar el PIB de China para 2020 estaría en peligro.
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