Comentario
A medida que la pandemia del virus del PCCh detiene la actividad comercial en gran parte del mundo, los bancos centrales extranjeros enfrentan escasez de efectivo.
Con gran parte de la economía mundial valorada en dólares estadounidenses, la Reserva Federal está tratando de aliviar la crisis de liquidez masiva que está ocurriendo en todo el mundo. La respuesta de la Reserva Federal ha sido permitir que los bancos centrales extranjeros intercambien sus tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos a cambio de dólares.
A pesar de que se describe como un acuerdo temporal, sigue siendo un problema mayor de lo que muchos creen. De hecho, nunca se había hecho antes, ni siquiera durante la crisis financiera mundial de 2008. En efecto, la Reserva Federal está actuando como el banquero central de gran parte del mundo, inundando al mundo con billones de dólares para mantenerse al día con la demanda de liquidez.
Ayudando al mundo y a Estados Unidos
Esta nueva acción de la Reserva Federal es particularmente útil para las economías emergentes, que se han aprovechado de la deuda estadounidense de bajo interés en los últimos años.
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Con el desplome de la actividad comercial mundial en el primer trimestre de 2020, estas economías más pequeñas no son los únicos países que ven caer sus volúmenes de exportación a medida que la pandemia del virus del PCCh se extiende por todo el mundo. Pero sí los hace más vulnerables, ya que todavía están en peligro para pagar su deuda denominada en dólares.
El nuevo esquema de liquidez de la Fed está diseñado para ayudar a esos países a sobrellevar la tormenta de liquidez y recesión al permitir que sus economías funcionen con dólares en su sistema que normalmente no estarían allí bajo las actuales circunstancias financieras y económicas excepcionales. En particular, los créditos no se suman a las reservas del banco central de un país. Más bien, solo cambian la composición de las reservas de deuda a efectivo.
Al extender esta opción para que los gobiernos extranjeros satisfagan sus necesidades de efectivo en este momento tan desafiante, está permitiendo a los bancos centrales acceder al efectivo sin tener que imprimir más de su moneda para comprar dólares. Esto ayuda a evitar la presión inflacionaria en un entorno que ya se dirige hacia una mayor escasez de bienes debido al cierre masivo de fábricas.
Aunque es muy útil, al menos a corto plazo, no es puramente altruismo por parte de la Reserva Federal. A medida que la demanda incontrolada de dólares aumenta en una crisis, como la del mundo en este momento, el dólar gana fuerza en relación con otras monedas. Eso empeora si otras monedas se devalúan por la impresión excesiva para comprar más dólares, porque el dólar se vuelve relativamente más valioso.
Por supuesto, un dólar más fuerte perjudica a los productores estadounidenses al hacer que sus bienes y servicios sean más caros. A su vez, esto a menudo resulta en una caída en las ventas para los productores estadounidenses, lo que agrega más presión recesiva en la economía de la que ya existe.
Por lo tanto, proporcionar la liquidez necesaria en el extranjero no solo respalda el sistema financiero denominado en dólares y protege a los países que participan en los canjes de bonos por efectivo del Tesoro, sino que también protege la economía de Estados Unidos. También subraya el papel integral de la Reserva Federal en el sistema financiero global actual. Un sistema, por cierto, que, a China, Rusia, Irán, Turquía y otras naciones rebeldes o contrarias les gustaría ver finalizado.
Riesgos y desventajas
Pero las desventajas y los riesgos persisten. Según la profesora de la Universidad de Harvard, Carmen Reinhart, la posición del dólar en la economía global en relación con las monedas de la competencia, como el euro, en realidad se ha fortalecido hoy más que durante la crisis financiera mundial de 2008.
Eso puede parecer una ventaja, y en algunos aspectos, lo es. Le da a Estados Unidos el privilegio raro de ser la moneda de reserva única del mundo, lo que significa que puede pedir prestado mucho más porque la demanda es mucho más alta que si, por ejemplo, el euro todavía estuviera en relativa paridad con el dólar.
Pero no lo está.
El euro posterior al Brexit se ha debilitado, no solo por la pérdida significativa de la economía británica, sino también por las economías desarticuladas y en colapso como Italia, España, Grecia e incluso Francia. Existe una duda real en cuanto a la viabilidad continua de la eurozona como entidad económica, y el euro como una moneda competitiva frente al dólar o incluso como moneda restante.
Sin lugar a duda, el mundo depende casi por completo del mercado de deuda del Tesoro estadounidense altamente líquido y del dólar.
Paradójicamente, ahí radica el riesgo para la economía global. La confianza en una economía y su moneda es inherentemente inestable. Además, sin una moneda competitiva, la dependencia global del dólar que está cargado con decenas de billones de dólares en deuda, y pronto se agregarán más billones de nuevas deudas, cuánto tiempo el mundo continuará valorándolo como una reserva de valor, es difícil de decir.
Hacia la moneda hegemónica sintética
De hecho, en la conferencia anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, el verano pasado, el entonces director del Banco de Inglaterra, Mark Carney, advirtió que la posición principal del dólar en el mundo era arriesgada. También señaló que no podría durar para siempre y no debería. Sugirió que el dólar mismo debería ser reemplazado por una moneda digital global.
Como discutí en mi último artículo, reemplazar el dólar actual con una versión digital o alguna otra moneda digital globalmente aceptable es más que un pensamiento pasajero. Sucederá, y más temprano que tarde. Carney abogó por una Moneda Hegemónica Sintética (SHC) que comprenda una canasta de las principales monedas sintéticas del banco central para reflejar la fortaleza económica de cada una.
De alguna manera, las últimas acciones de la Reserva Federal son proscriptivas tanto de las ventajas de un banco central global como de los riesgos de dependencia excesiva en una moneda única en un entorno global altamente inestable. Además, es probable que le permita al mundo salir de la trampa de liquidez de las bajas tasas de interés y las bajas tasas de crecimiento, al tiempo que protege al mundo de los impactos exagerados de las políticas económicas y los ciclos experimentados en Estados Unidos.
Eso no es un respaldo, por cierto; lejos de ahi.
Para que la política exterior «Estados Unidos primero» del presidente Trump —un impulso de desglobalización si alguna vez hubo uno— continúe, es fundamental mantener el dólar estadounidense y la soberanía nacional que lo acompaña.
Por otro lado, aquellos a favor de la globalización ven una SHC como el camino final para empoderar a las instituciones globales que reemplazarían la soberanía nacional. Reemplazar el dólar y otras monedas nacionales es la clave para hacerlo.
James Gorrie es escritor y orador en el sur de California. Es autor de «La crisis de China».
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Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times
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