Análisis de noticias
Beijing tuvo un éxito limitado en su intento de superar al dólar estadounidense como moneda comercial mundial. Pero puede que le resulte más fácil convencer al mundo de que sus bonos del Estado son una alternativa de inversión en los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
En lo que va de 2021, los bonos del Estado chinos han superado con creces el rendimiento de sus homólogos estadounidenses.
Desde el 1 de enero, los bonos gubernamentales chinos se mantuvieron relativamente planos en términos de rendimiento desde el 1 de enero hasta finales de marzo. Por el contrario, el índice de rendimiento total de los bonos del Tesoro estadounidense de Bloomberg Barclays cayó un 4.2 por ciento durante el mismo período.
Algunos expertos en inversión creen que los bonos del Estado chinos podrían desbancar a los bonos del Tesoro de EE.UU. como el activo “refugio” de facto.
«La aparición de China como un nuevo y creíble destino de refugio para los poseedores de bonos debería ir mermando gradualmente el estatus del dólar y de los bonos del Tesoro de EE. UU. como el único lugar seguro para esconderse», dijo recientemente a Bloomberg Gustavo Medeiros, jefe adjunto de investigación de Ashmore Group. Ashmore es una firma de inversión en mercados emergentes con casi 100,000 millones de dólares en activos bajo gestión al 31 de diciembre de 2020.
Morgan Stanley también espera que los inversores extranjeros continúen invirtiendo en los bonos del Estado de China, ya que «las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con otros bonos (de mercados desarrollados) y proporcionan enormes beneficios de diversificación para las carteras de renta fija mundial», escribió el economista jefe de Asia, Robin Xing, en una nota dirigida a los clientes el 5 de marzo.
No se puede pasar por alto el continuo impulso por parte de los bancos y corredores.
El pasado mes de febrero, J.P. Morgan Chase incluyó los bonos de gobiernos locales chinos en su índice JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets. En septiembre de 2020, FTSE Russell anunció que añadiría los bonos gubernamentales chinos a su Índice Mundial de Bonos Gubernamentales. Combinadas, estas dos incorporaciones al índice podrían impulsar más de 100,000 millones de dólares de flujos de entrada de aseguradoras, gestores de activos y fondos de pensiones extranjeros hacia los bonos gubernamentales chinos.
Aunque los argumentos a favor de la diversificación no son nuevos, los inversores han adoptado este punto de vista más recientemente debido a la caída de los bonos del Tesoro de EE. UU. en lo que va de año. Los bonos del Tesoro sufrieron la mayor caída en más de una década debido a la inclinación de la curva de rendimientos por los espectros de una mayor inflación y la continua falta de entusiasmo de la Reserva Federal.
A pesar de los recientes descensos de los precios de los bonos del Tesoro, sigue existiendo una importante diferencia de rendimiento entre la deuda pública china y los bonos del Tesoro. La Reserva Federal ha señalado que los tipos se mantendrán cerca de cero hasta 2023, por lo que hay pocas sorpresas en el horizonte para los inversores en bonos estadounidenses.
El 9 de abril, los bonos del Tesoro a 10 años rendían un 1.66%. En comparación, la deuda pública china a 10 años rinde casi el doble, un 3.23%. Por supuesto, la solvencia del gobierno de China es menos estelar: está calificada como A+ por S&P y Fitch, mientras que la de Estados Unidos es más alta, AA+ y AAA respectivamente.
Los bonos del Estado en Estados Unidos y Europa pagan tan pocos intereses que muchos inversores se ven obligados a ir a otros lugares para obtener una rentabilidad suficiente. Y esto es especialmente cierto para los fondos de pensiones y las compañías de seguros, que deben alcanzar ciertos rendimientos para generar suficiente efectivo para pagar sus obligaciones.
Y aunque los bonos corporativos chinos han acaparado recientemente los titulares en torno al aumento de las tasas de impago y un presunto menor apoyo de Beijing, se cree que los bonos gubernamentales chinos son mucho más seguros. Es probable que el Partido Comunista Chino (PCCh) deje que se incumplan muchos más bonos corporativos privados antes de que se permita el incumplimiento de sus bonos del gobierno central.
Pero la tesis de la inversión en bonos del Estado chinos no es tan clara como sugiere la economía.
El mercado de deuda chino es mucho más pequeño —y menos líquido —que el mercado de bonos del tesoro estadounidense, de 21 billones de dólares. A diferencia de los enormes bonos del Tesoro de Estados Unidos, las emisiones de bonos gubernamentales chinos representan menos del 20% del PIB de China, según las estimaciones de JP Morgan. La menor liquidez significa que el diferencial entre oferta y demanda de los bonos chinos es mucho mayor que el de los bonos gubernamentales emitidos por Estados Unidos, Alemania, Japón o Reino Unido.
Y el acceso al mercado sigue siendo un gran obstáculo. Aunque China ha relajado las restricciones sobre quién puede comprar sus bonos, los inversores extranjeros siguen estando limitados a acceder a través de Hong Kong (Bond Connect) y a solicitar el programa de Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados (QFII).
FTSE Russell, que en un principio dijo que la inclusión de los bonos chinos llevaría menos de 12 meses, anunció en marzo que el periodo de introducción podría durar hasta 36 meses después de algunas reacciones de los clientes sobre la liquidez y el acceso al mercado.
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Las opiniones expresadas en este artículo son propias del autor y no necesariamente reflejan las opiniones de The Epoch Times
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