El incremento de casos de COVID-19 en países como Francia y España ha aumentado el riesgo de nuevos cierres.
Los gobiernos deberían comprender a estas alturas que cerrar la economía es muy ineficiente y devastador para el empleo y la solvencia empresarial. Sin embargo, como hemos visto en España, muchos gobiernos simplemente deciden implementar nuevos cierres para demostrar que están tomando medidas agresivas, incluso sabiendo que los cierres generan más efectos negativos y no tienen un impacto real en la preservación de la salud.
En lugar de mirar los ejemplos de Corea del Sur, Taiwán, Suecia o Austria, donde medidas simples pero efectivas han dado como resultado una mejor gestión de la crisis de salud, algunos gobiernos europeos están ignorando el desastre económico y social a largo plazo que ha creado el cierre de la economía y parecen dispuestos a repetir los errores del pasado.
El error de ignorar el impacto económico de los encierros genera una crisis social que puede durar muchos años.
Si la economía europea estaba mal preparada para una serie de cierres en febrero, ahora es aún más débil. Lo que creó una recesión de proporciones inesperadas puede generar una depresión que probablemente durará unos años.
Las economías europeas no pueden sobrevivir a una nueva serie de cierres, incluso si los gobiernos los llaman «dirigidos». ¿Por qué?
La solvencia ha empeorado. El sistema financiero vería que los préstamos en mora se dispararan en un área económica donde Standard and Poor’s estima que más del 20 por ciento de las empresas se encuentran en serios problemas financieros o cerca de la bancarrota. Una nueva serie de cierres probablemente iniciaría una nueva crisis financiera.
El desempleo se ha disfrazado. El desempleo europeo parece ópticamente bajo debido a la gran proporción de trabajos de temporada. La tasa oficial de desempleo del 7,9 por ciento de la zona euro podría duplicarse cuando terminen los trabajos de temporada y las empresas que mantienen a esos trabajadores descubran que deben cerrar de forma permanente.
La situación financiera de los gobiernos se ha debilitado a niveles extremos. El gasto deficitario ha llevado la deuda pública a nuevos máximos históricos. La deuda podría aumentar muy por encima del 120 por ciento del PIB en la eurozona si la economía se cierra nuevamente, incluso en los llamados cierres selectivos.
Los inversores han estado comprando bonos de alto riesgo de gobiernos casi insolventes y de corporaciones altamente endeudadas con sus rendimientos bajos de todos los tiempos, asumiendo un riesgo significativo ante las expectativas de una rápida recuperación de la economía. Las pérdidas nominales y reales en fondos de pensiones y planes de inversión pueden ser enormes.
Esta vez el Banco Central Europeo no podrá contener el riesgo financiero. Una mayor flexibilización cuantitativa y más recortes de tipos de interés probablemente no evitarán que los rendimientos de los bonos se disparen cuando los problemas de solvencia y liquidez se enfrenten a la realidad de una ola de gastos insostenible.
Los participantes del mercado no están considerando el riesgo de redenominación del euro a pesar de que cualquiera puede ver que muchos partidos populistas propusieron medidas en la Comisión Europea para desmantelar el euro en 2016. Estos inversores ven la eurozona como un refugio, en comparación con los supuestos riesgos políticos en Estados Unidos, sin reconocer que los riesgos financieros y políticos en Europa son importantes.
Los nuevos cierres podrían ser el cisne negro que muchos participantes del mercado temen, pero tratan de ignorar como una opción inexistente. Las estimaciones optimistas de la recuperación de la eurozona, el crecimiento de las ganancias y la recuperación del consumo se basan en una mejora de los datos económicos, mejora que parece casi imposible de lograr en el escenario actual, y mucho menos en un escenario con nuevos confinamientos.
Daniel Lacalle, Ph.D., es economista jefe del fondo de cobertura Tressis y autor de «Freedom or Equality», «Escape from the Central Bank Trap» y «Life in the Financial Markets».
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