La Reserva Federal mantuvo sin cambios los tipos de interés en la reunión de política monetaria del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de marzo, celebrada el 20 de marzo, pero los funcionarios señalaron que seguían previstos tres recortes de tipos para este año.
Las autoridades monetarias mantuvieron el tipo de referencia de los fondos federales en un rango del 5.25 por ciento y el 5.5 por ciento, el nivel más alto en 23 años.
Según el comunicado del FOMC, la actividad económica sigue expandiéndose a un ritmo sólido, el mercado laboral estadounidense se mantiene fuerte y la tasa de desempleo sigue siendo baja.
Aunque la inflación sigue siendo elevada, se ha moderado en el último año, dijo la Fed en su declaración posterior a la reunión.
Los funcionarios mantuvieron el mismo lenguaje de la reunión de enero según el cual no es apropiado bajar los tipos de interés hasta que la Fed «haya adquirido una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2 por ciento».
«Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el comité seguirá vigilando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas».
«El comité estaría preparado para ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que pudieran impedir el logro de los objetivos del comité», dice el comunicado del FOMC.
Una mirada al SEP
El comité de fijación de tipos reveló el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) actualizado, reiterando que los funcionarios de la Reserva Federal siguen esperando tres recortes de tipos este año, reduciendo de hecho la mediana del tipo de interés oficial al 4.6 por ciento.
Sin embargo, los datos del SEP muestran que la mediana de las expectativas de tipos de interés se ha ajustado al alza.
En 2025, el tipo medio de los fondos de la Reserva Federal será del 3.9 por ciento, por encima de la proyección de diciembre del 3.6 por ciento.
El tipo medio para 2026 será del 3.1 por ciento, por encima de la estimación del 2.9 por ciento. El tipo de interés oficial a largo plazo será del 2.6 por ciento, ligeramente superior a la previsión de diciembre del 2.5 por ciento.
«En el gráfico de puntos, ha habido un cambio al alza en las proyecciones de tipos de interés desde diciembre», dijo Greg McBride, analista financiero jefe de Bankrate.
«Hay 9 participantes que no ven más de dos recortes de tipos este año, incluidos 2 que no ven ninguno, mientras que hay 9 participantes que siguen viendo 3 recortes de tipos para finales de año. Solo un participante ve 4 recortes de tipos en 2024».
En cuanto a la economía en general, los responsables de la Fed creen que la variación del PIB real será superior a sus previsiones de diciembre. Este año, se prevé que la economía crezca un 2.1 por ciento, por encima de la estimación anterior del 1.4 por ciento.
En el ámbito laboral, se prevé que la tasa de desempleo sea ligeramente inferior del 4 por ciento en 2024, frente al 4.1 por ciento de las cifras del SEP de diciembre.
Las previsiones para la inflación del gasto en consumo personal (PCE), que es el indicador preferido de la Reserva Federal, se mantuvieron estables en el 2.4 por ciento (2024), el 2,2 por ciento (2025) y el 2 por ciento (2026).
El PCE subyacente, que excluye los componentes volátiles de la energía y los alimentos, se revisó al alza para este año, del 2.4 por ciento al 2.6 por ciento.
Se prevé que baje al 2.2 por ciento el próximo año y al 2 por ciento el siguiente.
Un bache en el camino
En medio de unas lecturas de inflación superiores a las esperadas, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo a los periodistas que los datos de inflación de los dos últimos meses sugieren que es correcto que los funcionarios esperen para apretar el gatillo de un recorte de tipos.
«No sabemos si se trata de un bache en el camino o de algo más. Tendremos que averiguarlo», dijo Powell. «Aquí hay algunos baches. ¿Son algo más que baches?»
Powell cree que el último repunte de la inflación podría deberse a ajustes estacionales.
«Tenemos que tomarnos tiempo para evaluar si la inflación reciente representa algo más que baches en el camino», añadió.
Para algunos analistas del mercado, el banco central podría estar ignorando el objetivo de inflación del 2 por ciento.
«La Fed me está dando señales de que podría estar abandonando discretamente su objetivo inmediato de una inflación del 2 por ciento con la voluntad de tolerar una inflación más alta», dijo Christian Hoffmann, gestor de carteras de Thornburg Investment Management, en una nota.
Hoffman se mostró decepcionado cuando el jefe de la Fed «tropezó al abordar específicamente la inflación del 1T».
Un rally de alivio
Los mercados financieros disfrutaron de un rally de alivio tras el anuncio de la política y durante la conferencia de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell.
«La reacción inmediata del mercado es el alivio que esperábamos. Los inversores estaban preocupados de que la Fed fuera a retirarse de los recortes de tipos este año, por lo que mantener tres recortes de tipos sobre la mesa naturalmente empuja las acciones al alza y los rendimientos de los bonos a la baja», dijo Bryce Doty, gestor senior de cartera y vicepresidente de Sit Investment Associates, en una nota.
«Además, es bueno ver que la Fed entiende que puede recortar los tipos sin dejar de ser dura con la inflación, dado que el tipo real de los fondos federales seguirá considerándose muy restrictivo».
Los principales índices de referencia subieron hasta un 1.23 por ciento, con el S&P 500 superando los 5200 puntos por primera vez.
El rendimiento de referencia a 10 años cayó por debajo del 4.28 por ciento. La rentabilidad a 2 años cayó por debajo del 4.62 por ciento, mientras que el bono a 30 años subió hasta el 4.45 por ciento.
El índice del dólar estadounidense (DXY), que mide la cotización del billete verde frente a una cesta de divisas, perdió terreno y cayó por debajo de 103.5 puntos.
De vuelta a los 80
De cara a 2024, el mercado de futuros había estado valorando hasta seis recortes de tipos este año, incluso cuando el FOMC señaló sólo tres reducciones de tipos en sus datos del SEP.
Debido a la reanimación de la inflación y al sólido crecimiento económico, los inversores han recortado sus expectativas de recortes de tipos a solo dos en 2024.
Según la herramienta FedWatch de CME, los operadores esperan que el giro inicial de la política monetaria se produzca en la reunión de política monetaria del FOMC de junio.
El mercado de bonos también se ha estado preparando para un entorno de tipos más altos a largo plazo, con el rendimiento de referencia a 10 años firmemente por encima del 4 por ciento.
Es poco probable que Jerome Powell y la Reserva Federal recorten pronto, a pesar de sus comentarios de que estábamos «cerca» cuando testificó en el Capitolio», dijo Jay Woods, estratega jefe global de Freedom Capital Markets.
Tras unos datos consecutivos del índice de precios al consumo (IPC) y del índice de precios al productor (IPP) más elevados de lo esperado, algunos economistas y analistas de mercado temen que se produzca una segunda ronda de inflación comparable a la que tuvo lugar en la década de 1980 bajo el mandato del entonces presidente de la Fed, Paul Volcker.
El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, aludió a este vaivén en las lecturas del IPC durante un reciente discurso, en el que dijo a la audiencia que los responsables políticos quieren evitar que se repita esta década.
«La historia cuenta muchas historias de falsificaciones de la inflación. Por ejemplo, al final de la era Volcker, la inflación pareció estabilizarse a mediados de 1986. La Fed redujo los tipos», dijo en unas declaraciones preparadas ante el Club Económico de Nueva York el mes pasado.
«Pero la inflación volvió a dispararse al año siguiente, lo que obligó a la Reserva Federal a dar marcha atrás. Me encantaría evitar esa montaña rusa si podemos».
De cara al informe del IPC del mes que viene, el modelo Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland prevé que la tasa de inflación anual aumente hasta el 3.4 por ciento.
Además, algunas de las métricas de inflación clave a las que prestan atención las autoridades monetarias se han mantenido elevadas, incluida la inflación supercore, que representa los servicios excluida la vivienda, ya que sigue siendo más del doble del objetivo del 2 por ciento de la Fed.
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