Las tenencias extranjeras de deuda estadounidense alcanzaron un máximo histórico en mayo, a pesar de que China y Japón, los 2 mayores tenedores mundiales de bonos del Tesoro, se desmarcaron de la tendencia y redujeron su exposición a la deuda pública.
Los nuevos datos del Sistema Internacional de Capital del Tesoro del 18 de julio mostraron que las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro de EE.UU. aumentaron hasta la cifra récord de 8.12 billones de dólares, desde los 8.04 billones de dólares revisados al alza en abril.
Japón, el principal inversor extranjero en deuda estadounidense, redujo su cartera de bonos del Tesoro en 22.000 millones de dólares, hasta 1.128 billones. Las tenencias japonesas han aumentado un 3 por ciento respecto al año anterior.
Los observadores del mercado siguen de cerca la gestión de Tokio a sus tenencias de deuda pública estadounidense mientras las autoridades intentan apoyar al yen japonés.
El yen cotiza frente al dólar en mínimos de tres décadas. Para invertir esta tendencia, las autoridades monetarias llevan desde abril interviniendo en el mercado de divisas vendiendo dólares y comprando yenes.
China, segundo tenedor mundial de bonos del Tesoro, perdió algo más de 2000 millones de dólares, hasta los 768,300 millones. Las tenencias chinas han bajado cerca de un 10 por ciento desde mayo de 2023.
Al igual que Japón, la moneda china se ha debilitado este año, y el yuan ha caído más de un 2 por ciento en lo que va de año. El año pasado, los bancos estatales chinos vendían el billete verde para comprar el yuan y frenar así la depreciación de la moneda.
Otros compradores destacados de deuda estadounidense en mayo fueron el Reino Unido (13,000 millones de dólares), Canadá (16.000 millones) e Irlanda (10,000 millones). Aparte de Beijín y Tokio, solo Hong Kong (3000 millones negativos) y Suiza (1000 millones negativos) redujeron sus participaciones.
La deuda federal en manos de inversores extranjeros e internacionales como porcentaje del producto interior bruto se sitúa en torno al 28 por ciento, el más bajo de los últimos 14 años.
Examen del mercado de deuda estadounidense
El crecimiento de la inversión extranjera en bonos del Tesoro de EE.UU. se produce en un momento en que los rendimientos han disminuido ante las expectativas de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés en septiembre.
El rendimiento de referencia a 10 años se sitúa en el 4.21 por ciento, por debajo del máximo alcanzado en 2024, el 4.71 por ciento, a finales de abril. El rendimiento a 2 años está justo por debajo del 4.5 por ciento, por debajo del máximo de este año del 5.04 por ciento a finales de abril.
Durante casi un año, el Gobierno federal se ha enfrentado a la tibia demanda de títulos de deuda a corto y largo plazo, sobre todo entre los inversores nacionales.
La subasta de 13,000 millones de dólares de bonos a 20 años del 16 de julio se saldó con una menor demanda interna. Los compradores internacionales se hicieron con más del 77 por ciento de la oferta, por encima de la media semestral de casi el 70 por ciento. Por otra parte, los intermediarios primarios (instituciones financieras que compran la oferta sobrante) se hicieron con solo el 8 por ciento de los títulos de deuda.
Una subasta de 44,000 millones de dólares de billetes a 7 años celebrada el 29 de mayo se saldó con unas ventas por debajo de la media, lo que llevó a los principales intermediarios a comprar el 12 por ciento de la oferta.
El tsunami de la oferta podría ser una de las principales razones de los mediocres volúmenes de consumo.
En los últimos 12 meses, la oferta de T-bills (obligaciones de deuda pública a corto plazo con una duración de entre cuatro y 52 semanas) aumentó en unos 2 billones de dólares. Eso podría ser un problema, afirma Torsten Slok, economista jefe de Apollo.
“Un gran aumento de la oferta requiere un gran aumento de la demanda”, dijo Slok en una nota de investigación este mes. “El aumento de la cantidad de T-bills en circulación, mientras que la Fed al mismo tiempo está haciendo QT [endurecimiento cuantitativo] aumenta el riesgo de un accidente en los mercados de financiación”.
El banco central ha estado recortando su balance reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro. Sin embargo, la Fed anunció recientemente que ralentizará el tamaño de su campaña de refinanciación en 30,000 millones de dólares, lo que significa que los responsables políticos reinvertirán en valores del Tesoro y proporcionarán “un apoyo general a estos valores”, dijo Althea Spinozzi, responsable de estrategia de renta fija de Saxo, en una nota de analista este mes.
Existe un debate sobre si la bajada de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en los próximos meses ayudaría o perjudicaría al mercado de bonos.
El Sr. Slok dijo que si la Fed comienza a reducir la tasa de política en los próximos meses, “podríamos ver un menor apetito por las letras del Tesoro por parte de los hogares y los fondos del mercado monetario, lo que en última instancia pondría una presión al alza sobre las tasas a corto plazo debido a que la gran oferta de letras del Tesoro no se ve satisfecha por una demanda fuerte similar”.
Sin embargo, la Sra. Sponizzi dijo que cree que será difícil anticipar picos en los rendimientos este verano, ya que los funcionarios siguen “asegurando que se han logrado avances significativos en la lucha contra la inflación y que continuará”.
“Sin embargo, los inversores a largo plazo deberían considerar si un repunte a corto plazo de los bonos del Tesoro estadounidense será sostenible a largo plazo”, dijo. “La posibilidad de una aceleración económica una vez que la Fed empiece a recortar los tipos no es remota, especialmente si el mercado bursátil sigue alcanzando nuevos máximos”.
Las recientes estimaciones del Tesoro sugieren que el gobierno federal no tiene intención de frenar el endeudamiento.
La pasada primavera, el Departamento del Tesoro anunció que planea pedir prestado más de 1 billón de dólares en la segunda mitad del año fiscal 2024. Además, confirmó que el Tesoro tomó prestados 748,000 millones de dólares en el trimestre de enero a marzo del actual año fiscal.
Aún así, a pesar del tsunami de bonos del Tesoro, el mercado de bonos ha estado relativamente tranquilo en comparación con el otoño de 2022, cuando el mini-presupuesto del Reino Unido desató el caos en los bonos del gobierno británico a largo plazo, conocidos como gilts. El rendimiento de los gilts a 30 años subió hasta 155 puntos básicos entre el 4 de septiembre y el 16 de octubre de 2022.
Esto no significa que las condiciones sigan siendo favorables.
En abril, el Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió que “algo tendrá que ceder”, ya que Estados Unidos es el mayor mercado de deuda pública del mundo.
“La postura fiscal, que no se ajusta a la sostenibilidad fiscal a largo plazo, es motivo de especial preocupación. Genera riesgos a corto plazo para el proceso de desinflación, así como riesgos a largo plazo para la estabilidad fiscal y financiera de la economía mundial”, señaló el economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas.
La deuda nacional estadounidense se acerca a los 35 billones de dólares. La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) estima que el gobierno federal registrará un déficit presupuestario de 1.9 billones de dólares este año, frente a la previsión anterior de 1.5 billones. Se espera que los pagos anuales de intereses superen el billón de dólares, siendo la segunda mayor partida presupuestaria.
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