¿Es este el fin de los mercados financieros actuales?

Comentario

¿Es el virus del PCCh el culpable de la caída del mercado?

Sí, lo es… y no, no lo es.

Un catalizador, no una causa

Ciertamente, podemos decir que la creciente pandemia ha desencadenado lo que parece la agonía de los mercados financieros de todo el mundo. Ya sea que se trate del final de los mercados como los conocemos o no, es aterrador contemplarlo. El rápido y pronunciado declive en todas las clases de activos no solo es asombroso en su impacto, sino que es terrible en lo que puede presagiar.

Y sí, la pandemia originada en Wuhan ha llevado al cierre de prácticamente todas las economías del mundo. Eso también está infligiendo daños y está agregando una enorme presión a la baja a los mercados. En ese sentido, el virus del PCCh (Partido Comunista Chino), comúnmente conocido como nuevo coronavirus*, podría estar haciendo que la caída del mercado sea peor de lo que podría ser de otra manera.

O puede realmente no importar.

De cualquier manera, el brote del coronavirus, en sí, no causó que el mercado de valores se sobrevaluara tan excepcionalmente como lo estaba. El brote tampoco fue un factor que influyó en que el sistema financiero fuera tan inestable, porque realmente era inestable antes del colapso.

La pandemia fue solo el catalizador del colapso, pero no la causa principal. Decir lo contrario es como decir que el último copo de nieve que aterrizó en la ladera de una montaña, cubierta por 20 pies de nieve recién caída y altamente inestable, causó la avalancha que subsiguiente. Por supuesto, un pequeño copo de nieve no causó una avalancha, fue solo la gota que derramó la copa, para mezclar metáforas.

Del mismo modo, los mercados eran increíblemente inestables, mucho antes de la pandemia. El sistema financiero ya estaba en una posición altamente apalancada y completamente insostenible. El Dow subió alrededor de 10,000 puntos solo en los últimos tres años. La relación precio-ganancias (CAPE) ajustada cíclicamente en 2018 fue similar a lo que se presentaba antes del colapso de 1929.

Hay muchas razones para ambas condiciones, por supuesto. La pandemia es mucho más que un copo de nieve, pero podría haber sido un evento muy diferente en el mundo de hoy, desde la migración masiva de sirios a Europa hasta la crisis del petróleo u otros.

Pero para nuestra discusión, las últimas y actuales crisis en los mercados durante las últimas décadas (2000–2001, 2008–2009 y 2020–202… ¿?) tienen, al menos, algunas de sus causas en dos acontecimientos específicos, directamente relacionados con los cambios estructurales que se hicieron deliberadamente en nuestro sistema financiero.

Uno fue la explosión de derivados, y el otro fue la derogación de la Ley Glass-Steagall.

Separando el valor del dinero

Los derivados son un desarrollo reciente en las finanzas, que aparecieron por primera vez a principios de la década de 1990, y son instrumentos financieros más bien esotéricos. Brevemente, un derivado es un instrumento o contrato que involucra a dos o más partes, cuyo valor se basa en un activo financiero subyacente acordado, como bonos, materias primas, monedas y acciones, entre otros valores.

Sin profundizar demasiado en las malezas, los derivados son instrumentos altamente apalancados, y muy distantes del valor real y verdadero de un activo base en sí mismo. En términos lingüísticos, son enormes apuestas que las casas financieras globales hacen contra un mercado o índice o «valores» de la industria y, a menudo, están alimentadas por políticas monetarias laxas.

Para darle una idea de cuán apalancado está hoy el mercado de derivados, hay más de USD 1.5 trillones en contratos de derivados en la economía mundial que generan solo USD 80 billones en valor tangible y medible de bienes y servicios. Estas abstracciones de dinero que permiten la explotación masiva de los precios del mercado requieren grandes cantidades de capital, y pueden destruir una economía como casi lo hicieron en 2008, con las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO). Es por eso que Warren Buffet ha llamado a los derivados, «bombas de tiempo financieras».

Mega Riesgo para los bancos

Una de las últimas cosas que hizo el expresidente Bill Clinton en el cargo fue derogar la Ley Glass-Steagall de 1933. La ley de la era de la Depresión estableció un muro entre los bancos de inversión y de depósitos para evitar que se repitiera el colapso de 1929, en el que los bancos apostaron el dinero de los depositantes en el mercado.

Con la Ley Glass-Steagall eliminada, no existían tales protecciones, y los bancos obtuvieron excelentes ingresos vendiendo valores a sus depositantes, exponiéndolos a los riesgos del mercado. El colapso de 2008 fue causado, en parte, por la acumulación de capital en valores, lo que elevó los precios al alza. A medida que el precio de las acciones aumenta su valor, las condiciones estaban maduras para un colapso del mercado.

Avanzando rápidamente hasta 2020, ahora existen menos bancos que invierten mayores cantidades de capital y derivados en el mercado, tanto de los depositantes como del programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal. Como señalé en un artículo anterior, cuanto más suben los mercados, mayor es su inestabilidad, y la probabilidad de una corrección crece con cada tictac al alza.

Una vez más, los mercados estaban ad portas de un colapso. La pandemia fue simplemente el evento que lo desencadenó.

¿Un nuevo comienzo?

Mientras escribo esto, el Dow está en el rango de 20,000, un tercio por debajo de su máximo en enero de este año. Pero a medida que la pandemia del virus del PCCh continúa empeorando tanto en Estados Unidos como en Europa, es razonable suponer una mayor disminución en el valor de las acciones.

También es probable que nuestro sistema financiero en el futuro sea diferente de lo que hemos tenido en las últimas décadas.

¿Qué pasará con el trillón de dólares en contratos de derivados? ¿Continuará nuestro sistema financiero estructurado en torno a cuestiones de deuda masivas para respaldar los valores, del mercado de valores, que están separados de la realidad?

¿O reestructuraremos nuestro sistema financiero más cerca de una relación más racional y razonable con el valor real y tangible de las empresas? No estoy conteniendo la respiración aquí, pero es una discusión que se debe tener si queremos evitar que esto se repita una y otra vez.

Pero no todo es pesimismo. Al menos, no debería serlo. Esto sigue siendo Estados Unidos. Seguimos siendo la economía más fuerte e innovadora del mundo. Lo que es más, nos autocorregimos o, al menos, tenemos la capacidad de adaptar nuestra economía y nuestro sistema financiero si las corrosivas influencias financieras son resistidas y contenidas.

Pero en el contexto del mercado de derivados, también somos la nación más apalancada del mundo, y ahí radica el problema.

* La Gran Época se refiere al nuevo coronavirus, que causa la enfermedad COVID-19, como el virus del PCCh porque el encubrimiento y la mala gestión del Partido Comunista Chino permitieron que el virus se propagara por toda China y creara una pandemia global.

James Gorrie es escritor y orador en el sur de California. Es autor de «La crisis de China».

Las opiniones expresadas en este artículo son las opiniones del autor y no reflejan necesariamente las opiniones de The Epoch Times.

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